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【新浪财经-自媒体综合|佳禾食品：业绩回落产能利用率持续低迷 募资扩产非必要是否合理】来源：证券市场周刊蓝刊
2020年以来 ， 佳禾食品业绩增长乏力已现疲态；双引擎业务之一的咖啡产品销量下滑、毛利率起伏波动较大甚至为负、产能利用率偏低 。 在监管加强质量审核的背景下 ， 佳禾食品IPO募资扩产咖啡产品的必要性和合理性引发更多关注 。
烛影煌煌/文
2020年12月3日 ， 第十八届发审委2020年第124次会议审核结果显示 ， 佳禾食品工业股份有限公司（下称“佳禾食品”）通过会议审核 。
据招股说明书披露 ， 佳禾食品自成立以来致力于植脂末、咖啡及其他固体饮料等产品的研发、生产及销售 ， 目前已构建以植脂末和咖啡为双引擎驱动 ， 其他多种固体饮料等产品为补充的产品布局 。
佳禾食品此次IPO拟募集资金5.65亿元 ， 其中3.65亿元用于年产12万吨植脂末生产基地建设项目、1.17亿元用于年产冻干咖啡2160吨项目、0.53亿元用于新建研发中心项目及2.95亿元用于信息化系统升级建设项目 。
但仔细研究招股说明书发现 ， 佳禾食品经营过程中尚存在着一些风险点需要投资者重点关注：2020年上半年 ， 营业收入和扣非归母净利润下滑明显；双引擎之一的咖啡产品销量下滑、毛利率起伏波动较大甚至为负、产能利用率偏低 。 在此背景下 ， 坚持募资扩产咖啡产品的意义何在？
业绩增长乏力已现疲态
从招股说明书披露的数据来看 ， 经过2017年至2019年的持续增长后 ， 2020年以来 ， 佳禾食品业绩出现明显下滑 。
2017年至2019年 ， 佳禾食品营业收入分别为13.68亿元、15.95亿元和18.36亿元 ， 2018年营业收入同比增长16.65% ， 2019年营业收入同比增长15.11% ， 营业收入增长相对稳定 。
同期 ， 佳禾食品净利润分别为1.1亿元、1.3亿元和2.72亿元 ， 2018年净利润同比增长18.87% ， 2019年净利润同比翻倍 ， 增幅达到108.60% 。 对于2017年、2018年净利润较少的原因 ， 佳禾食品表示 ， 主要是因为计提了较高的股份支付费用 。
从更能体现真实盈利情况的扣非归母净利润来看 ， 2017年至2019年 ， 佳禾食品扣非归母净利润分别为1.87亿元、2.44亿元和2.56亿元 。 2018年和2019年 ， 佳禾食品扣非归母净利润同比增速分别为30.27%、4.96% ， 2019年 ， 扣非归母净利润同比增速已开始出现回落 。
进入2020年 ， 佳禾食品的营业收入、净利润及扣非归母净利润增速开始转正为负 。 2020年1-6月 ， 受疫情影响 ， 佳禾食品实现营业收入、净利润、扣非归母净利润分别为7.12亿元、0.78亿元、0.67亿元 ， 比2019年同期分别下降5.35%、36.54%和41.05% 。
发审会上 ， 发审委对此也提出质疑 ， 要求佳禾食品说明最近三年营业收入持续增长的原因及合理性 。
咖啡产品募资扩产必要性何在？
据招股说明书披露 ， 佳禾食品此次IPO募集的5.65亿元资金中 ， 1.17亿元将用于年产冻干咖啡2160吨项目 。 不过 ， 佳禾食品咖啡产品下滑的产量、大幅波动的毛利率和持续低迷的产能利用率 ， 不禁令市场对其募资扩产的合理性和必要性产生疑虑 。
招股说明书显示 ， 咖啡饮品作为植脂末下游的重要应用之一 ， 近年来 ， 佳禾食品战略性地部署了咖啡原料业务 ， 并凭借在植脂末领域的技术积累和行业优势 ， 掌握了低咖啡因速溶咖啡等功能性咖啡生产配方 ， 以及工业化冷萃咖啡、负压连续式冷萃咖啡和速溶咖啡粉保香增香等独特的工艺技术 ， 推出了全系列的咖啡原料产品 ， 从而在满足咖啡客户原料需求的基础上 ， 优化和丰富了公司的业务结构和产品体系 。
报告期内 ， 佳禾食品专注于咖啡产品的研发、生产和销售业务 ， 已发展成为国内专业的咖啡原料生产企业 ， 推出了包括速溶咖啡粉、三合一咖啡饮料、冷萃咖啡液、烘焙咖啡豆、研磨咖啡粉以及咖啡浓缩液等全系列咖啡产品 。 近年来 ， 咖啡业务已成为佳禾食品业务新的增长点 。
2017年至2019年及2020年1-6月 ， 佳禾食品咖啡产品的销量分别为962.53吨、2488.28吨、1655.64吨和764.69吨 ， 实现的销售收入分别为3306.82万元、9163.01万元、5949.2万元和2126.15万元 ， 在主营业务收入中的占比分别为2.42%、5.77%、3.46%和3.4%；销售毛利率分别为-15.84%、3.63%、-10.65%、0.2% 。
由此看来 ， 报告期内 ， 佳禾食品咖啡产品的销量、销售收入和毛利率均呈现出较大的起伏 ， 尤其是2017年、2019年 ， 咖啡产品的毛利率均为负值 。分页标题#e#
此外 ， 佳禾食品咖啡产品的产能利用率也处于持续低迷状态 。 招股说明书显示 ， 咖啡产品中 ， 速溶咖啡粉是佳禾食品的主要咖啡产品 ， 2017年至2019年及2020年1-6月 ， 速溶咖啡粉的产能利用率分别为11.83%、31.38%、15.30%、3.51% 。 这意味着报告期内 ， 佳禾食品咖啡产品的产能利用率大多不足20% ， 最高也未超过三分之一 。 显然 ， 佳禾食品咖啡产品的产能远未得到充分利用 。
此次谋求上市 ， 佳禾食品拟将募集资金5.65亿元中的1.17亿元投向“年产冻干咖啡2160吨项目” 。 佳禾食品表示 ， 本项目依托现有速溶咖啡生产线 ， 以现有产品——咖啡浓缩液为原料进一步生产冻干咖啡 ， 通过本项目的实施 ， 公司在开辟精品速溶咖啡新产品线、优化咖啡产品结构的同时 ， 未新增速溶咖啡7200吨的整体产能 ， 将有助于打造柔性化的咖啡生产能力 ， 提高公司咖啡产品的产能利用率和产品附加值 ， 从而最终提升公司咖啡业务的整体盈利水平 。
尽管该项目的实施并未新增速溶咖啡的整体产能 ， 但问题是 ， 在现有业务发展缓慢、市场深耕不足的情况下 ， 产能利用率提升的意义又何在呢？
这一问题也得到了发审委的关注——发审会上 ， 发审委要求佳禾食品说明报告期内咖啡产品产能利用率不高、2019年以后收入持续下滑的原因及合理性 ， 本次募投咖啡产品项目的合理性及产能消化措施等 。

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责任编辑：彭佳兵

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