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来源： 英才杂志
作者|张延陶
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产销逆势增长、盈利一骑绝尘、净利半数分红 。 就是这样一只汽车股 ， 却在1月13日的高位迅速下滑 ， A股市值从3765.23亿元重挫至2484.32亿元 ， 蒸发逾千亿 。
年初至今 ， 大盘摸高后持续调整 ， 汽车板块首当其冲受到冲击 。 究竟在同业对比中 ， 长城汽车是否足够优质？
产业丰收
全球化、逆势推新、身份转型是“三大法宝” 。
根据中国汽车工业协会发布的数据显示 ， 2020年1-12月 ， 我国汽车生产与销售分别完成2522.5万辆和2531.1万辆 ， 同比分别下降2%和1.9% 。 与2019年相比 ， 降幅分别收窄5.5个百分点和6.3个百分点 ， 市场规模蝉联全球第一 。
中国汽车工业协会副秘书长陈士华认为：“2020年 ， 中国汽车市场成为全球车市为数不多的亮点 ， 年销量占世界汽车总销量的市场份额提升至33% 。 ”
透过中汽协的数据不难看出 ， 2020年的中国车企逆境求生、厚积薄发 ， 反而在抗击疫情的同时实现了并不算差的成绩；与此同时 ， 也在全球汽车市场受累于疫情的背景下 ， 提升了在全球市场的影响力 。
根据《英才》采访人员统计的30多家整车上市公司相关资料显示 ， 长城汽车的业绩目前最为亮眼：2020年总销量突破百万 ， 同比增长4.8%；另据公司2020年业绩快报显示 ， 长城汽车去年实现营收1032.83亿元 ， 同比增长8.6%；实现归母净利润53.92亿元 ， 同比增长19.9% 。
在传统车企的乘用车梯队中 ， 长城汽车位列头部梯队 。
不仅如此 ， 长城汽车还“吃水不忘挖井人”地进行了大手笔分红 。 2020年前三季度 ， 公司拟每股派发现金红利0.28元（含税） ， 合计分红近25.7亿元（含税） ， 占2020年归母净利润的47.65% 。
对于2020年的业绩飘红 ， 长城汽车在公告中称 ， 报告期内归母净利润增加的主要原因是整车销量及毛利增加 。 虽然上半年受疫情影响严重 ， 但随着长城汽车内部组织结构变革持续深入、文化焕新 ， 长城汽车向全球化科技出行公司转型加速；同时 ， 公司坚持“以用户为中心” ， 2020年推出的全新平台及全新车型深受市场欢迎 ， 在技术研发、品牌营销建设等方面均取得了长足发展 ， 促进长城汽车销量、业绩上涨 。
不难看出 ， 全球化与逆势推新是促成长城汽车逆市飘红的主因；与此同时 ， 长城汽车主机厂的单一身份转型也是公司自我觉醒的突破路径 。
放眼整个汽车行业 ， 2020年具有标志性意义的事件不胜枚举 。 而身份转型正是企业发展优劣的一个重要分化指标 。 其中 ， 华晨汽车被宝马“反客为主”进入倒计时 ， 同时华晨的债务危机也引发了一连串的负面效应；江淮汽车“下嫁”大众 ， 也令这家曾经风光一时的车企正式沦为代工厂；而反观比亚迪 ， 除了整车制造之外 ， 还加强了动力电池板块的竞争力 ， 更开辟了半导体赛道 。 一众造车新势力纷纷扎堆美股上市 ， 早就不以车企自居 。
上述一系列的变化都在昭示着汽车行业正经历深刻变革：穷则思变已经落后 ， 主动出击才能占据先机 。
目前 ， 比亚迪、蔚来、长城汽车分别位列中国车企（有实际销售数据）市值的前三位 。 变革的重要性不言自明 。
被错杀？
车型研发和数字化研发项目将打造长期驱动力 。
长城汽车的强势表现之下 ， 股价的连续下跌究竟为何？如果被错杀 ， 支撑长城汽车持续前行的动力来自何处？
时间拨回到2020年7月8日 ， 长城汽车发布2020年上半年产销数据 。 1-6月 ， 长城汽车累计销售新车395 ， 097辆 ， 同比下降19.95% 。 这也意味着 ， 上半年长城汽车仅仅完成102万辆年度目标的38.7% 。 受疫情影响 ， 长城汽车也曾将2020年销量目标从111万辆下调至102万辆 ， 同时将净利润预期从此前的47亿元下调至40.5亿元 。
但是根据数据显示 ， 自去年7月份开始 ， 长城汽车的股价经历了一轮急速上涨 。 来到2020年底 ， 长城汽车最终实现了111万辆的销售成绩 ， 净利润也达到了53.92亿元 。
从“偃旗息鼓”到“逆势翻盘” ， 长城汽车在2020下半年的疯狂提速正是股价一路上涨的根本性动力 。
在终端市场 ， 哈弗品牌2020年销售超75万辆 ， 全球累计销量超650万辆 ， 第11次夺得中国SUV市场年度销量桂冠；WEY品牌年销售7.85万辆 ， 成为首个累计达成40万辆的中国豪华SUV品牌；欧拉品牌年销售5.63万辆 ， 同比增长44.8% ， 位列新能源行业第一阵营；长城皮卡年销售22.5万辆 ， 同比增长51.2% ， 市场占有率近50% ， 连续23年保持国内、出口销量领先 。分页标题#e#
在这些品牌中 ， 长城也添注了全新车型 。 如哈弗大狗、欧拉好猫、坦克300等 ， 都在市场上获得了良好反馈 。
尝到甜头的长城乘胜追击 ， 2020年11月7日 ， 长城汽车发布公开发行A股可转换公司债券预案 。 此次公开发行可转债总额不超过80亿元 ， 分别投向新车型研发项目和汽车数字化研发项目 ， 各投资40亿元 。
车型研发项目主要投资于长城汽车自主品牌的车型研发 ， 包括4款SUV车型、2款皮卡车型以及3款新能源车型 。 其中长城乃至中国汽车市场中最畅销的哈弗H6以及WEY品牌中的旗舰VV7将迎来迭代 。
2014年以来 ， 我国SUV细分市场快速增长 ， 是所有车型中发展最快的车型 。 但是自2018年起 ， 受汽车市场消费需求下降影响 ， 产销均出现负增长 。 2020年 ， SUV重新回归正增长赛道 。
作为执牛耳者 ， 长城汽车的SUV产品也依旧是其“王牌” 。 这一护城河的坚固与否在一定程度上取决于存量市场中H6的口碑延续以及增量市场中VV7发起的高端冲击 。
根据数据显示 ， 2020年 ， 虽然H6连续11年卫冕SUV畅销冠军 ， 但是同比销量增幅已经缩小至0.1% ， 第二名长安CS75则实现了同比38.9%的销量增幅 。
因此对H6的“再造”何其重要不言而喻 。
如果说车型研发项目是投资当下 ， 那么另一募投项目——汽车数字化研发项目则是放眼未来 。 后者主要投资于车路协同和自动驾驶软硬件一体化研发、汽车智慧云端服务产品研发、硬件算力平台研发、整车级OS系统产品研发 。
抢滩海外
拓展海外市场是长城换挡竞速开辟的另一新赛道 。
与此同时 ， 长城汽车也更加强势的驶向海外 。
根据数据显示 ， 近年来 ， 我国SUV出口数量呈逐年增长态势 。 2020年SUV汽车出口数量达到53.1万辆 ， 同比增长29.51% 。 可以说 ， 海外市场的掘金将成为SUV竞争的又一新战场 。

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图1/3


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长城作为较早出海的车企 ， 其俄罗斯图拉工厂于2019年6月正式投产 ， 主要生产哈弗H9和F7系列车型 ， 成为中国品牌在海外市场的首座全工艺生产工厂 ， 借由此 ， 长城由过去的“单纯汽车贸易”转为“投资为主导的系统性海外市场开拓”；2020年1月和2月 ， 长城汽车与通用汽车签署了具有约束力的协议 ， 将分别收购通用汽车的印度塔里岗工厂和泰国罗勇府制造工厂 ， 去年11月 ， 长城汽车已经正式获得泰国罗勇工厂所有权 ， 预计于2021年一季度投产 ， 助力长城发力泰国和东盟市场；与此同时 ， 长城也构建了全球5处组装工厂 ， 分别位于厄瓜多尔、马来西亚、突尼斯、保加利亚等国 ， 为海外直接建设整车工厂的重要补充 。
根据长城汽车的规划 ， 长城汽车将构建以中国保定总部为核心 ， 涵盖欧洲、亚洲、北美的“七国十地”全球化研发布局 ， 并在全球范围内建立12座整车生产基地和5座KD工厂 ， 形成全球化生产体系 。

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图3/3

截止至2020年底 ， 长城汽车海外市场实现当年出口新车7万辆 ， 同比增长8% 。 跑赢国内市场增速 。
强化终端市场的SUV地位以及顺汽车智能化、自动化而为是长城汽车维持高速的动力；拓展海外市场则是长城换挡竞速开辟的另一新赛道 。
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【新浪财经-自媒体综合|市值蒸发超千亿 长城汽车被错杀？】责任编辑：彭佳兵

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