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_原题是：昊海生科2.05亿元押注医美消费端 标的资产亏损多年 这笔交易“划算”吗？
来源：科创板日报
《科创板日报》（上海 ， 采访人员 金小莫）讯 ， 拟以2.05亿元收购跨进医美消费端的昊海生科（688366.SH）因标的资产持续亏损而受到上交所关注 。
9日晚间 ， 昊海生科公告相关回复函 ， 称拟收购标的欧华美科（天津）医学科技有限公司（下称：欧华美科）在多项业务上与昊海生科存在资源协同 ， 收购后 ， 后者可帮助昊海生科扩大在医美领域的影响力 ， 且收购价在合理范围内 。
买对了吗？
此次收购案始于2月21日的一份公告 。 当时 ， 昊海生科称将以2.05亿元总投资额 ， 获取欧华美科63.64%的股权 ， 对应的投后估值约为3.42亿元 。 截至2019年底 ， 欧华美科的净资产值为2.41亿元 。 据此 ， 对欧华美科的投后估值较其净资产上浮了41.9% 。
而欧华美科自身经营已陷困顿 。 2018年至2020年9月底 ， 欧华美科的营业收入出现大幅下降 ， 净利润持续为负 。 其营收分别为4759万元、3141万元、1769万元 ， 净利润分别亏损1440万元、1522万元、977万元 。
这些并未导致欧华美科对昊海生科的吸引力下降 。 昊海生科甚至“一次性支付转让款” ， 甚至未设置对赌、业绩补偿等投资人利益保障机制 。
昊海生科认为 ， 收购扩充了其医美产品品类 ， 自身实力得到进一步提升 。 收购后 ， 昊海生科的业务将从基于玻尿酸的骨科、眼科产品线进一步拓展至医美光电设备、生物材料等领域 。
同时 ， 收购有助于昊海生科打开在消费端的销售渠道 ， 甚至实现出口海外 。 据回复函 ， 欧华美科在美容领域有超过70人的销售团队 ， 另在欧洲及南美有成熟的销售网络 。
买贵了吗？
收购的迫切需求源自市场竞争的白热化 。
《科创板日报》采访人员了解到 ， 目前国内医美行业处于“僧多粥少”的状态 ， 即投资热钱多而可选的优质标的稀缺 。
此外 ， 昊海生科自身转型压力较大 。 与同起步于玻尿酸的科创板公司华熙生物（688363.SH）相比 ， 昊海生科自身的医美业务也未见明显起色 。 2019年底、2020年中 ， 昊海生科的医美产品营收合计3亿元、7609万元；而据2019年年报 ， 华熙生物当年仅“功能性护肤品”一项即实现营收6.34亿元 。
昊海生科认为 ， 此次收购与同行业的并购案例比较 ， 其交易估值具备合理性 。
比如 ， 华东医药（000963.SZ）于2月公告 ， 拟作价6500万至8500万欧元（折合人民币约为50.31亿元至65.79亿元）收购西班牙能量源型医美器械公司High Tech公司100%股权 ， 对应后者的市净率为3.48 ， 市销率为2.83 。
而据昊海生科的测算 ， 欧华美科的市净率为1.33（截至2019年底） ， 市销率为1.42（截至2019年底） 。
梳理昊海生科的发展线不难发现 ， 并购整合是其业务扩张的主要方式 。
以昊海生科现有核心业务眼科产品线为例（据2020年中报 ， 昊海生科眼科营收占比42.4%） ， 其扩张即通过“买买买”实现 。
2015年 ， 昊海生科曾“一口气”收购了河南宇宙、Aaren、深圳新产业、珠海艾格、Contamac和ODC等企业 。 其中河南宇宙、Aaren、珠海艾格主要从事人工晶状体业务 。 到了2017年 ， 昊海生科的人工晶状体产品以数量计已经可占中国人工晶状体30%的市场份额 。
后期整合仍存难点
但是 ， 对医美消费端企业并购后的整合恐非易事 。
前述欧华美科经营业绩持续下降 ， 除受到疫情影响外 ， 也部分体现出医美消费端“钱不好挣” 。
据悉 ， 医美消费端的产品主要有两种 。 一种为大型医美设备及配套耗材 ， 其主要销售对象为下游医美机构、美容院；第二种为小型消费品 ， 如功能性护肤品、小型家用美容仪等 ， 销售对象为普通消费者 。
对前者来说 ， 价格昂贵、购买频次低 。 这也是导致欧华美科业绩下挫的原因之一 。 据昊海生科回复文件 ， 2018年 ， 欧华美科下属医疗设备公司一次性出售了40台Formatk医疗设备 ， 而到了2019年 ， 未能再有采购大单出现 。分页标题#e#
《科创板日报》采访人员另从业内获悉 ， 医美设备价格昂贵 ， 以至行业普遍“认大牌” ， 且出现了“以租代售”等形式 ， 这拉高了对不具品牌优势的新入局者的销售难度 。
对第二种小型消费类医美产品来说 ， 其销售主要依靠营销方法 ， 而流量转化的不确定因素较大 。 同前述据回复函 ， 欧华美科未能抓住直播流量 ， 导致2019年线上平台流量转化率下降 ， 同时又花费高昂广告费聘请明星代言 ， 但引流效果不理想 。
收购扩充了昊海生科医美业务上的“体量” ， 但体量并不等于销量 。 如何拓宽医美消费端的销售渠道并持续将流量变现 ， 依然会是昊海生科未来要面对的主要问题 。 毕竟 ， 医美消费端的玩法与昊海生科所擅长的医疗端销售模式已全然不同 。
【新浪财经综合|昊海生科2亿押注医美端的标的资产亏损多年 这笔交易划算吗？】责任编辑：彭佳兵

来源：(未知)

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