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春节后茅台股价在调整 ， 从最高2627元/股跌破了2000元/股以下 ， 今天反弹了一点 ， 股价在1980元/股 ， 从高点已经跌去了25% ， 很多股民都在思考茅台的股价还会继续跌吗？我也想到一个问题就是茅台的股价会跌回1000元/股吗？本文就来探讨一下这个问题 ， 通过分析茅台过去的估值来看看茅台未来可能的价格水平 。
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1、茅台的股价一直都是涨的吗？
在绝大多数的股民的印象中茅台的股价一直是上涨的 ， 茅台是A股的超级大牛股 ， 能够一直牛到现在的只有茅台 ， 我不说全部了 ， 这应该是绝大多数股民的印象 ， 它的股价走势应该下图那样的 ， 堪称股市最好看的曲线 ， 婀娜多姿 ， 如果茅台是一位女性的话 ， 那么这绝对是最好的身材曲线了 。 股价从起始处的34元/股涨到了最高处2627元/股 ， 涨幅高达7600% ， 意味着当时投1万就变成了77万 ， 当时投10万就变成了770万 ， 当时投资100万就变成了7700万 。 而时间也不过是7年零两个月 ， 从2014年的年初到2021年的年初 。 整个金融市场也找不出几个比茅台更赚钱的投资产品了吧 。
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我相信很多人没有见过下面这张图中的茅台 ， 因为这张图中的茅台股价是没有涨的 ， 从2008年1月到2016年3月份股价依然在230元/股的价格徘徊 ， 长达8年零2个月的时间 ， 股价竟然止步不前 ， 如果你的股票拿了8年 ， 股价一直不动 ， 你还会认为这是价值投资吗？相信没有人认为这是价值投资 。
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这两张图都是来自于茅台的K线图 ， 为何会有如此巨大的差距？如果不搞清楚这个问题 ， 那么你对茅台的了解还是一知半解 ， 看多和看空茅台都是属于无知 。 因为你是片面的 ， 看到的只是茅台的一部分 ， 而不是整体 ， 那么你的过于悲观和乐观都可能带来重大投资损失 。
看到这里 ， 我们可以回到本段内容标题的问题：茅台的股价并非一直都是不断上涨的 ， 也有过长达八年的横盘 。
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2、茅台的股价K线图为何会有如此巨大的差异？
上文我们看到了一个事实：茅台的股价并非一直都是上涨的 。 现在我们来弄清楚第二个问题：茅台的股价K线图为何会有如此巨大的差异？
两张图有一个差异 ， 第一张图用的是前复权的K线图 ， 而第二张图用的是除权的K线图 ， 茅台在过去的13年时间虽然很少送股 ， 但是在还是有过两次 ， 2006年的时候总股份还只有9.44亿 ， 但是在2011年和2015年分别进行了送股 ， 总股本也增加到了12.56亿股 ， 总股本大概是增加了33% 。 所以 ， 当我们用除权的K线时 ， 就会和复权造成一定的偏差 ， 差异大概是33%左右 。
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造成差异的第二个原因是因为茅台是A股少有的坚持每年都分红的企业 ， 上市以来累计分红20次 ， 累计分红971亿人民币 。 过去的5年更是每年都会拿出一半的盈利进行分红 ， 那么每年的分红也会让前复权的K线比除权的K线更加陡峭 。
现在我把上文中的第二张图也换成前复权的K线 ， 这样就得到了下图中的K线图 ， 从2008年1月到2015年1月 ， 股价始终都是在97元/股的价格 ， 也就是说在长达七年的时间 ， 茅台的股价都是在原地打转 ， 而这是考虑了送股和分红的结果 ， 由此我们可以得到一个结论 ， 如果你是在2008年高位买入茅台的 ， 那么你一直等到2015年1月份后才彻底解套 ， 从那以后茅台的股价才永远脱离了97元/股 。 这是一个非常残酷的现实！
【茅台|茅台股价会不会跌回1000元？】
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如果说从2008年1月到2015年1月 ， 在长达7年的时间茅台的股价原地打转是一个残酷的现实， 那么这还不是最残酷的 ， 因为在2014年1月的时候 ， 茅台的股价跌到了34元/股 ， 也就是说在长达6年的时间里 ， 茅台的股价反而跌去了三分之二 ， 这个时候如果谁说茅台是牛股， 是价值投资 ， 那么他一定会说你全家都是茅台 。
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3、茅台的封神是2015年之后才有的
茅台的成功在于2015年之后发生的涨幅 ， 这才真正地让茅台登上了神坛 ， 到2016年1月份 ， 茅台的股价涨到了150元左右 ， 一年上涨了50%左右；到2017年1月涨到了300元左右 ， 这一年股价再上涨了100%左右；到2018年1月 ， 茅台股价涨到了700元左右 ， 这1年的时间茅台股价再上涨了133%；这个时候的股价已经比2015年1月的97元/股上涨了600%；到了2019年1月 ， 茅台的股价跌回到600元左右 ， 在这一年中茅台的股价下跌了14%左右 。
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到了2020年1月 ， 茅台的股价涨到了1050元/左右 ， 茅台的股价在这一年里涨了75%；而此时相比2015年1月份已经涨了900%；到了2021年的2月份 ， 茅台股价最高涨到了2600元 ， 在这13个月时间里 ， 茅台股价上涨了150%左右 ， 而这时茅台的股价相较2015年1月已经涨了1500% 。
如果我们将2015年之后的表现都除去 ， 那么茅台其实也就是一家普通的优秀的公司 ， 股价更没有什么特别之处 ， 毕竟有长达七年的时间股价原地打转 ， 有过长达六年的时间股价跌去了三分之二 ， 这样的企业说不上是多么优秀的 。
但是2015年之后发生的事情让茅台封神了 ， 那么茅台2015年之后到底发生了什么？让它一举封神 ， 成为众多投资机构重创的第一股？成为A股的股王？
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4、让茅台封神的2015年之后发生了什么？
一般人都会想到业绩的增长 ， 没错 ， 茅台在2015年之后确实发生了业绩的增长 ， 茅台2014年和2015年的营收分别为322亿和334亿 ， 净利润分别为153和155亿元 ， 这两年的业绩其实是没有增长的 。 但是到了2020年茅台的营收和净利润分别增长到977亿元和455亿元 。 分别增长了192%和193% ， 如果从2015年为起点 ， 那么五年时间业绩增长近2倍 ， 年均增长24% ， 这个业绩虽然不错 ， 但是也未必就到了极其优秀的地步 。
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如果我们再回到2007年 ， 当年的营收为72亿元 ， 净利润为28亿元 ， 从2007年到2014年 ， 长达7年的时间中 ， 营收增长了347% ， 净利润增长了446% ， 营收年均增长24% ， 净利润年均增长27.5% 。
上面的业绩分析有什么猫腻？2007年到2014年的业绩增速比2015年到2020年要快 ， 但是两个阶段的股价却截然不同 ， 2008年1月到2015年1月股价没有变化 ， 但是2015年到2020年 ， 股价却上涨了1500% 。 两个时间段 ， 前者的业绩还要好一些 。但是股价却原地不动 ， 而后者的业绩差一些 ， 但是股价却涨了1500% 。
可以说 ， 2015年是茅台封神的元年！
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2015年之后最大的变化就是茅台的估值不断走高 ， 市场对茅台的认可度越来越高 ， 在2008年1月份的时候 ， 茅台的滚动市盈率为102倍 ， 这个估值可以说是历史之最 ， 到7年之后的2015年1月份 ， 虽然业绩增长了四五倍 ， 但是股价却依然在原地打转 ， 这是在挤泡沫 ， 到了2015年的1月份 ， 茅台的滚动市盈率降低到13倍 。 在长达七年的时间 ， 业绩增长了四五倍 ， 但是估值从102倍降低到了13倍 。 这是挤泡沫的过程 ， 但是也是一个价值回归的过程 ， 也为茅台后面的大幅上涨提供了估值基础 。
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从2015年到2020年 ， 净利润增长了193% ， 但是股价达到2600元/股的时候 ， 滚动市盈率也提升到74倍 。
茅台的股价为什么从2015年1月到2021年2月份能够增长1500%？因为业绩增长了192% ， 而估值470% ， 两者相乘发生了化学反应 ， 这才成就了茅台的风神历程 ， 如果没有前面长达七年的挤泡沫将茅台的泡沫挤掉 ， 那么也不会有后面茅台疯狂的上涨 。
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5、茅台的股价会跌回1000元吗？
上面我们用了很长的篇幅弄清了茅台股价为什么持续上涨的原因 ， 现在我们来讨论文章最初提出的问题：茅台的股价回跌回1000元吗？
茅台的业绩已经进入到10%左右的较低增速 ， 这个情况在未来也很难改变 ， 那么关系到茅台的股价就必须看估值了 。分页标题#e#
在2008年1月份的时候 ， 茅台的估值高达102倍 ， 到2015年1月份的时候估值为13倍 ， 即便是在2015年5月份股价最高的时候 ， 估值也才21倍 。 所以 ，当年股市泡沫破裂后茅台的跌幅也才43% 。 正是因为在2015年的牛市中积累的泡沫不多 。
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贵州茅台在2015年牛市巅峰时期 ， 估值也不过是20倍 ， 但是之后股价不断上涨 ， 连续上涨了2年时间 ， 2018年1月份股价再次达到历史新高 ， 这个过程中估值也不断提升 ， 在2018年1月份股价最高的时候茅台的估值也才41倍 。
没错 ， 就是只有41倍 ， 而这个时候茅台已经从2016年到2017年连续上涨了2年 ， 股价也比2015年的高点高出了2倍多 。
茅台未来的估值会是多少？41倍的估值在历史上已经是高水平了 ， 而现在茅台的股价已经从高点跌去了25% ， 但是滚动市盈率依然高达55倍 。 如果回到2018年1月份高位的水平—41倍 ， 那么茅台的股价就会跌到1500元/股左右 。
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从2018年以来 ， 在2018年10月份的时候估值最低 ， 当时是2015年股灾以来股市最低迷的时候 ， 当时茅台的估值是21倍 ， 这是过去三年中估值最低的水平 ， 如果茅台的估值再回到这个水平 ， 那么茅台的股价就会跌到760元/股 。
茅台的股价会不会跌到21倍的估值？我认为是比较困难， 毕竟在2015年股价低位的时候估值是13倍 ， 而到了2018年股价低位的时候估值提高到了21倍的水平 ， 这说明市场对茅台的认可度在上升 。
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而且这次A股调整也不会变成2018年当时那种极端场景 ， 所以 ， 茅台估值再跌回21倍的低点我认为可能性不大 ， 在2019年的时候整个股市在央行降准的大环境下回暖了 ， 茅台的股价也在恢复 ， 而茅台的估值一直是在30倍到38倍之间波动 ， 直到2020年5月份才开始脱离这个区间 。
如果30倍到38倍之间是茅台的正常的估值水平 ， 那么茅台对应的股价就是1080元/股—1375元/股 。
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茅台的股价要跌回1000元/股 ， 那么估值就得跌到27.6倍之下 ， 这个估值我认为可能性倒不大 ， 茅台良好的品牌效应、财务数据以及护城河都已经被市场高度认可了 ， 估值不会再跌回到十几倍、二十几倍了 ， 这是竞争力溢价 ， 所以茅台的股价跌回1000元/股的可能性我认为是微乎其微的 。 但是股价跌到1500元/股的可能性还是非常大的 ， 这需要一点时间来完成 ， 不会是一两个月的时间 ， 现在才1970元/股 ， 还有四分之一的调整空间 。
你认为茅台的合理价格是多少？
来源：(壹号股权)
【】网址：/a/2021/0310/kd782903.html
标题：茅台|茅台股价会不会跌回1000元？
