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_原题是：2月金融数据强劲 ， 社融、信贷超预期 ， 但未来趋势可能回落？丨火线解读
3月10日 ， 央行发布2月金融统计数据 。
2月末 ， 广义货币(M2)余额223.6万亿元 ， 同比增长10.1%；狭义货币(M1)余额59.35万亿元 ， 同比增长7.4%；流通中货币(M0)余额9.19万亿元 ， 同比增长4.2% 。
2月份 ， 人民币贷款增加1.36万亿元 ， 同比多增4529亿元；人民币存款增加1.15万亿元 ， 同比多增1294亿元 。
2月末 ， 社会融资规模存量为291.36万亿元 ， 同比增长13.3% 。
2月份 ， 社会融资规模增量为1.71万亿元 ， 比上年同期多8392亿元 。
M2回升至趋势水平 ， M1涨幅回落与节后资金使用规律有关
民生银行首席研究员温彬表示 ， 从趋势上看 ， 本月M2涨幅与2020年12月持平 ， 更加符合疫情之后M2的整体走势 ， 印证了1月M2录得的9.4%较低增速主要是由于季节性扰动所致 。 本月M1涨幅回落 ， 主要由于春节过后活期存款逐渐转化为定期存款 ， M1增速基本回到了趋势水平 。 春节错月影响减弱 ， M0增速由上月的-3.9%回升至4.2% ， 但由于就地过年等影响 ， 现金需求较往年偏弱 ， 央行现金净投放2299亿元 ， 明显低于以往春节期间投放规模 ， 也导致了M0增速仍较2020年12月低5个百分点 。
光大银行分析师周茂华表示 ， 从1、2月表现看 ， 国内企业投资活动在回暖中；M2同比维持两位 ， 超预期 ， 一是前两个月新增贷款强劲 ， 存款派生增加；二是前两个月财政加大支出 ， 金融体系流动性整体保持宽裕 。
苏宁金融研究院宏观经济研究中心陶金表示 ， M2增速提升 ， 反映了实体经济中长期融资需求增加 ， 市场普遍低估了企业和居民部门中长期投资的需求 。 M1环比增速明显放缓 ， 与今年春节资金使用规律有关 ， 就地过年对活期存款和现金的需求有一定压制 。 同时 ， 从企业贷款多增、居民购房贷款增加等现象看 ， 资金由短期转向长期用途的规模也不小 。
受表内和表外贷款影响 ， 新增社融创历史同期新高
温彬表示 ， 本月新增社融明显超出市场预期 ， 主要受表内和表外贷款影响 。 表内信贷（人民币贷款+外币贷款）新增1.39万亿元 ， 比去年同期多增6410亿元 。 表外融资减少396亿元 ， 但比去年同期少减4461亿元 。 直接融资新增3016亿元 ， 比去年同期少增2602亿元 。
浙商证券表示 ， 结构上 ， 除人民币贷款 ， 社融的支撑主要来自于未贴现票据新增640亿元 ， 企业债净融资1306亿元 ， 政府债券1017亿元 ， 股票融资增加693亿元 。 值得注意的是 ， 票据与信贷之间的替代关系仍然存在 ， 回溯历史上央行在春节月份不会去主动压降信贷规模 ， 今年也同样如此 ， 这使得在信贷较强的时期 ， 票据融资必要性有所降低 。 同比角度 ， 2月票据新增量同比去年多增4601亿 ， 人民币贷款同比多增6198 亿 ， 两者是社融同比增量中的两项最强的支撑 ， 也是未来需最为密切关注的央行主动调控角度 。
新增贷款结构明显优化 ， 中长期信贷需求强劲
温彬表示 ， 本月新增人民币贷款比去年同期多增4543亿元 。 虽然去年2月因疫情防控需要 ， 企业停工停产 ， 或对信贷需求和投放形成一定扰动 ， 但从历史上看 ， 2016年至2020年五年的2月新增人民币贷款平均为9055亿元 ， 与去年2月的新增9057亿元基本一致 ， 说明本月信贷供需都比较旺盛 。 新增贷款结构明显优化 ， 中长期贷款贡献了新增的主要部分：
企业部门中长期贷款新增11000亿元 ， 比去年同期多增6843亿元 ， 主要由于出口需求较高带动制造业信贷需求较为旺盛 ， 基建等领域中长期投资需求逐渐增强 。 短期贷款新增2497亿元 ， 比去年同期少增4052亿元 。 近期票据利率较年初有明显上行 ， 票据融资减少1855亿元 ， 比去年同期多减2489亿元 ， 说明实体经济信贷需求增强 ， 银行更倾向于供给贷款 。
居民部门中长期贷款新增4113亿元 ， 比上月少增5335亿元 ， 但仍比去年同期多增3742亿元 。 主要由于去年同期疫情期间购房需求停滞 ， 而当前需求较为旺盛 。分页标题#e#
周茂华认为 ， 2月人民币贷款供需两旺 ， 数据表现强劲 ， 主要是国内疫情持续受控、政策支持 ， 以及国内需求复苏态势良好 ， 企业经营改善等因素推动 。 其中 ， 2月居民贷款明显回暖 ， 企业中长期贷款强劲 ， 表外融资继续放缓 。
浙商证券表示 ， 信贷同比多增 ， 居民和企业长期贷款是主要支撑 ， 信贷结构继续优化 。 从信贷需求看 ， 当前经济状况较好 ， 企业对未来经济形势乐观 ， 资本开支意愿旺盛 ， 中长期信贷需求强劲 ， 而由于利润状况较好 ， 资金周转压力不大 ， 对短期贷款和票据贴现的需求相应降低；从银行角度 ， 银行在全年信贷额度受限、年初优质信贷项目集中及MPA考核制造业中长期信贷占比等几项因素叠加的情况下 ， 更倾向于增加中长期贷款投放 ， 对短期贷款构成挤压 ， 最终供需匹配 ， 呈现出中长期贷款占比提升的信贷结构优化特征 ， 也是经济形势乐观的金融方面验证 。
需要警惕3月下旬资金面波动风险
江海证券首席经济学家屈庆认为 ， 虽然2月份金融数据超预期 ， 但是未来趋势可能回落 。 2月金融数据一方面反映出实体融资需求依然旺盛 ， 银行通过压降表内票据腾挪中长期贷款额度 ， 表内融资需求向表外票据溢出的现象依然明显 ， 社融增速再次反弹 。 但是 ， 政策上强调广义货币增速和名义GDP相匹配 。 那么未来社融增速持续回落到11%则是大概率事件 。 此外 ， 2月财政支出力度较大 ， 部分解释了春节后的资金面宽松 ， 但需要警惕3月下旬资金面波动风险 。
浙商证券认为 ， 未来央行政策调控 ， 信用端比货币端更重要 ， 2021年信贷、社融等实体部门负债端数据将经历压降的过程 ， 一季度信贷需求旺盛 ， 提示3月是信用收缩重要观察期 ， 重点关注信贷和票据融资状况 。
【第一财经|2月金融数据强劲：社融、信贷超预期 但未来趋势可能回落？】温彬表示 ， 整体上看 ， 2月实体经济信贷需求较强 ， 银行加大信贷投放 ， 体现了把服务实体经济放到更加突出的位置 。 虽然M2增速和社融存量增速较上月均有所回升 ， 但仍位于去年下半年以来经济复苏后的整体回落大趋势中 。 预计下阶段M2和社融增速将逐渐回归至与名义经济增速基本匹配 ， 货币政策加强结构性调节 ， 加大对制造业、普惠金融、科技创新、绿色发展等领域的信贷支持力度 。 另外 ， 2月我国CPI和PPI走势进一步分化 ， 全球大宗商品价格加快上涨推升通胀预期 ， 货币政策还要对下阶段输入型通胀和美联储货币政策调整等不确定因素做好应对准备 。
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责任编辑：陈志杰

来源：(未知)

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