波动时刻“变形” ， 冠军私募“辩护”净值“坠落”：短期因子所致 ， 提及日后风控必要性
来源：资本深潜号
时间 ， 有时候是把玫瑰 ， 有时候是个筛子 。
前者捧出金灿灿的业绩 ， 后者又把金灿灿的业绩恢复到黄铜的成色 。
近日 ， 百亿私募石锋资产的较快回撤引发业内关注 。
曾几何时 ， “石锋”是现象级的存在：业绩突出、持续性强、回撤低 。 在各大渠道力捧下 ， 火速扩张 ， 规模越上百亿元 ， 更以超100%的年度收益率夺得百亿私募的业绩冠军 。
2月下旬以来 ， 石锋资产的代表产品净值刷新了历史最大回撤值 。
这是短期的波动 ， 还是长期方法论的考验？
一时间 ， 行业内、市场内议论纷纷 。
石锋资产日前在渠道内作出了它们自己的“解释” 。
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私募冠军业绩“归负”
【新浪财经-自媒体综合|波动时刻“变形” 冠军私募“辩护”净值“坠落”：短期因子所致】2020年 ， 石锋资产成为私募行业的“顶流” ， 以年度收益率超11%的战绩 ， 登顶百亿私募冠军 。
该私募成立于这家2015年 ， 创始人合伙人崔红建曾任职平安资管 ， 另一位合伙人郭峰曾任职于雷曼兄弟、法国里昂证券 ， 还曾在华富基金和东海证券买方工作 。

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据私募排排网 ， 截至3月5日 ， 石锋资产旗舰产品“重剑一号”年内收益为-11.01%；相比之下今年2月19日年内收益高达24.6% ， 同期沪深300指数收益为10.9% ， 可谓明显跑赢市场 。
但过了短短半个月 ， 石锋资产年内收益进入负值区间 ， 截至3月5日最大回撤达28.6%（但未知其是否考虑分成、分红等因素） 。
需要说明的是 ， 基金净值回撤指在某一特定的时期内 ， 账户净值由最高值向后推移 ， 直到净值回落到最低值时期间净值减少的幅度 ， 但这和长期投资者最终收益率是不一致的 ， 后者取决于投资者的买卖时间 。
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回撤速度创纪录
截至3月5日 ， “重剑一号”基金净值出现28.6%的回撤 ， 读者可能并没有直观感觉 。
净值回撤相当于从净值高点向低点“坠落”的幅度 ， 上述基金净值“坠落”速度相当之快 。

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图2/3

据私募排排网 ， 今年2月19日是净值高点 ， 3月5日出现了该基金历史最大回撤值 ， 仅仅利用了整整两周时间 ， 也就是十个交易日 。
“重剑一号”基金成立于2016年9月 ， 剔除今年的回撤数据 ， 历史最大回撤出现于2018年12月 ， 这也是许多股票私募基金历史最大回撤出现的时点 。
当时 ， “重剑一号”基金净值回撤值为-25.32% ， 完成这个幅度的“坠落”用了近一年时间 ， 之前的高点出现于2018年1月底 。
看到这里 ， 投资者就能明白这次净值回撤的不同之处 。
另据私募排排网 ， 石锋资产另一个代表基金“厚积一号”（成立于2015年11月） ， 历史最大回撤也“刷新”在3月5日 ， 达到23.55% 。
另一只老基金“笃行一号”（成立于2015年10月） ， 最大回撤停留至2016年4月 ， 回撤值为-28.30% 。
另梳理了2017年-2019年发行的产品 ， 系数出现了3月5日刷新最大回撤值（超过20%）的情况 。
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开放日临近 ， 石锋出面沟通
目前 ， 石锋资产产品线中 ， 多数基金设立定期开放日申赎 ， 少数产品封闭三年运作 。
值得注意的是 ， 石锋资产的基金即将迎来开放日 ， 由于整个市场出现大幅度波动 ， 叠加产品净值出现回撤 ， 持有人的抉择成为棘手问题 。
据悉 ， 石锋资产与持有人有如下交流要点：
此时不能离开资本市场 ， 希望投资人长期持有核心资产 ， 享受优秀公司业绩增长收益 ， 而不是迷失于短期股价波动中；
坚定长期投资理念 ， 长期投资本身没有出现问题 ， 而是2021年短期因子会对市场形成主导因素 ， 从而市场产生大的波动；
石锋资产注重高壁垒 ， 优秀盈利模式的上市公司 ， 这类公司经过2020年的大幅上涨后 ， 估值有一定程度的高估 。 由于2021年宏观因子在起重要作用之时 ， 这类公司的股价就会出现大幅度的波动；
未来通过风控手段为持有人做好风险管理 ， 不能让持有人的本金受到太多的损失 ， 我们也不会不能在市场波动中偏离自己的投资风格 ， 确保在宏观因子在弱化或者反转的时候 ， 我们能迅速提升仓位 。
可以明显看出 ， 石锋资产面对这次大幅回撤 ， 在向客户强调“长期主义” ， 同时特别提到了风险管理 。分页标题#e#
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宣传“话术“值得思量
据悉 ， 过去一年石锋资产可谓私募基金发行渠道的“红人” ， 随着投资业绩扶摇直上 ， 旗下资产规模或进抵300亿大关 。

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目前 ， 仍在代销渠道“挂”着的一份石锋旗下基金销售广告 ， 产品特色形容为“业绩持续性强”、“回撤低于市场” 。
产品代销的宣传页中 ， 石锋资产还有如下描述：不去赌某一个行业或板块实现收益 ， 而是整体组合共同表现的结果 。 单一行业占比一般不超过20% ， 避免组合偏离程度较大；单只个股投资比例一般不超过15% 。 行业间分散 ， 行业内集中 。
今年1月份 ， 石锋资产发布的年度策略中充满乐观情绪：
市场上很多人对2021年的资本市场充满了悲观的观点 ， 但是我们认为2021年仍然是一个充满结构性机会的市场 ， 虽然很多优秀的公司的估值都处在了比较高的位置 ， 但是2021年全A市场的业绩增长预计仍然还会在10%以上等 。
然而 ， 近两周的行情让石锋资产有些“狼狈” 。
或许到了该真正思考 ， 什么是才是真正“低回撤”产品的时候了 。
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责任编辑：杨红卜

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