投资研报
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业绩大涨6成 ， 这一增速在已披露2020业绩的白酒企业里 ， 除酒鬼酒 ， 就只有山西汾酒了 。
自2017年以来 ， 山西汾酒业绩增长傲视群雄 ， 被视作行业黑马 。 即便如此 ， 汾酒掌门人李秋喜喊出的“15年重返行业第一”的誓言 ， 仍像是天方夜谭 。
业绩大幅增长的同时 ， 山西汾酒的市值却在短短20天内蒸发了超过1500亿元 。
业绩大涨近6成
昨日 ， 山西汾酒（600809.SH）披露2020年度业绩快报 ， 业绩再次大幅增长 。
2020年 ， 公司实现营业收入139.96亿元、归母净利润31.06亿元 ， 同比分别增长17.69%和57.75% 。
公司表示 ， 营收和净利双增 ， 主要来自南方五省市市场的高速增长、青花汾酒系列产品销售占比不断提升等 。
这已是公司自2017年以来 ， 连续4年保持业绩20%以上增长 。
斑马消费注意到 ， 公司保持高速增长 ， 与最近几年推进产品高端化、掘进全国市场有很大关系 。
截至2020年前三季度 ， 次高端产品青花汾酒系列收入增速30%-40% ， 低端产品玻汾收入增速在20%-25%之间 。
另外 ， 产品提价也是影响公司业绩增长的重要原因之一 。 自2018年以来 ， 青花汾酒系列、玻汾产品多次提价 。
通过上述措施 ， 公司毛利率水平提升明显 ， 从2015年的67.37%增至去年前三季度的72.17% 。 同期 ， 净利润率从13.12%增至23.87% 。

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图1/2

次高端发力
这几年 ， 山西汾酒凭借有着“夺命53之称”的黄盖汾等玻汾系列产品 ， 席卷大半个中国低端餐饮市场 ， 并以固态发酵口粮酒优势 ， 牢牢站稳40元-60元光瓶酒价格带上 ， 成为颇具潜力的百亿大单品种子选手 。
在2019年汾酒全球经销商大会上 ， 公司宣称 ， 当年玻汾系列销量近1200万箱 ， 总量超过1.4亿瓶 。
但是 ， 公司更加青睐盈利能力更强的青花汾酒系列 。
青花汾酒系列主要以青花汾酒（20/30）产品为主 ， 定位400-800元价格带 ， 定位次高端 ， 是公司重要的收入支撑 。
华安证券研报预测 ， 2020年 ， 青花汾酒系列收入同比增长30%-35% ， 预计达到40亿元规模 。
青花系列收入增速加快 ， “提价”竟成为神助攻 。
国盛证券研报显示 ， 山西汾酒 2020 年对青花和玻汾进行多次提价 ， 其中 ， 青花30在6月大幅提价 。
白酒行业媒体酒业家报道显示 ， 青花汾酒系列自2020年7月1日提价 ， 经销商打款提前 ， 导致上半年青花汾酒系列增速超过30% 。
这还不够 ， 公司在2020年9月推出青花汾酒30复兴版 ， 定价1099元/瓶 ， 加速千元价格带布局 。
山西汾酒近年来强力推进的全国化战略 ， 已到了收获期 。
截至2020年三季度 ， 公司省外、省内收入分别为56.53亿元、46.46亿元 ， 同比分别增长23.8%和3.8% ， 省外收入占比增至55% 。
白酒行业这几年的大趋势是高端产品扩容 ， 像青花30及复兴版这样的产品 ， 如何突破被贵州茅台、五粮液等酒企牢牢掌控的高端市场 ， 仍得打上一个问号 。
业绩后劲
山西汾酒在上世纪八九十年代的谨慎保守 ， 直接导致企业错失发展良机 ， 被同行们不断超越 。
汾酒头顶的桂冠多次更迭 ， 五粮液在上世纪90年代超越汾酒 ， 成为白酒行业领军者 ， 10多年后 ， 贵州茅台又赶超了五粮液 ， 至今无人能敌 。
从市值上来看 ， 截至昨日收盘 ， 贵州茅台、五粮液和泸州老窖分列行业前三 ， 山西汾酒和洋河股份在老四、老五位置上互相拉锯 。

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图2/2

山西汾酒得以回归白酒第二梯队 ， 得益于公司掌门人李秋喜在2017年下立下的军令状 ， 即2017-2019年三年实现净利润增长25%目标 。
与此同时 ， 在加速内部改革、优化产品结构以及全国化市场战略的加持下 ， 公司走上快车道 ， 其业绩增速一度傲视群雄 。
数据显示 ， 2017年至2019年 ， 公司营收增速分别为44.42%、48.46%和25.79% ， 归母净利润增速分别为57.39%、58.24%和28.63% 。分页标题#e#
2020年 ， 是山西汾酒较为辉煌的一年 ， 在二级市场上 ， 公司股价涨幅惊人 。 其股价涨幅332.10% ， 仅次于酒鬼酒334.72%的涨幅 ， 远高于当年白酒板块指数涨幅（138.67%） 。
基于强劲的增长势头 ， 李秋喜顺势立下宏大誓言——15年内重回白酒行业第一 。
不过 ， 今年2月之后 ， 公司股价持续下跌 。 3月10日收盘 ， 公司市值2472亿元 ， 较20天前的巅峰期蒸发超1500亿元 。
责任编辑：陈悠然 SF104

来源：(未知)

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