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“汾酒掌控的终端预计已突破85万家 。 ”
作者：宁泊为
编辑：tuya
公司情报专家《财经涂鸦》消息 ， 3月9日 ， 山西汾酒（600809.SH）发布了2020年业绩快报 ， 报告期内实现营收139.96亿元 ， 同比增长17.69%；实现归母净利润31.06亿元 ， 同比增长57.75% 。
分拆下来 ， Q4单季度汾酒实现营收36.22 ， 归母净利润6.45亿元 ， 分别同比增长31.54%、165.73% ， 利润增长超过预期 。
根据我们一直以来对山西汾酒的关注与了解 ， 利润增长的背后有三层推动力：其一是产品结构的不断优化 。 根据2020整年在终端市场的销售表现来看 ， 青花系列及玻汾的快速增长 ， 拓宽了山西汾酒的价格带 。 根据经销商大会上的消息 ， 汾酒的青花系列收入增速达到30%以上、玻汾收入增速达到25%以上 。 青花系列在终端的良好表现推动了经销渠道的打款积极性 ， 正值老版“青花30”停产之际 ， 我们预计第四季度的回款表现应该十分亮眼 。
其二是过往重度依赖省内收入的市场结构有了变化 。 根据经销商大会 ， 山西汾酒的新增经销商主要为汾酒及杏花村系列酒的省外经销商 ， 江/浙/沪/皖/粤市场实现高速增长 ， 汾酒预计20年长江以南市场收入增幅超50% ， 省外市场收入占比60% ， 首次实现省内外收入结构性反转 。
同时值得注意的是 ， 在经销商大会中还提到 ， 汾酒掌控的终端预计已经突破85万家 。 在市场结构的变化之下 ， 我们认为汾酒在渠道、动销层面的表现都可圈可点 ， 库存水平十分健康 ， 2021上半年的业绩表现应该会相当不错 。
在产品与市场双重推动下 ， 2020年前三季度汾酒的销售毛利率便达到了72.17% ， 伴随业绩快报中超过预期的利润表现 ， 我们预计公司全年毛利率将出现显著提升 ， 或达到75% 。
【汾酒|山西汾酒年报超预期，结构升级向省外扩张】我们认为 ， 汾酒目前的战略部署核心为“2+2”架构——汾酒和竹叶青做主打基本盘 ， 杏花酒加系列酒作为扩展产品拉升品牌力 ， 而根据酒业人士的反馈 ， 青花汾酒30复兴版的发布不仅弥补了青花汾酒系列在千元价位带的空白 ， 提升了品牌战略高度、强化渠道盈利 ， 更重要的是为青20的价格打开空间 ， 是汾酒破圈的点睛之笔 ， 可以类比2015年的国窖1573 。
根据经销商大会 ， 汾酒的营销改革分三步走 ， 第一阶段（2021年）是调整期 ， 第二阶段（2022-2023年）是转型发展期（实现省外市场高质量发展） ， 第三阶段是加速发展期（全面完成1257市场布局） 。 因此汾酒已经踏出了极为关键的第一步 ， 在股权结构、内部治理、组织架构与市场及产品战略多方面积极改革 。 可以预见的是接下来的重心会放在业绩之上 ， 我们认为接下来会看到汾酒许多进军长江以南的举措 ， 酒业烽烟再起 。

来源：(财经涂鸦)

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标题：汾酒|山西汾酒年报超预期，结构升级向省外扩张