北京同仁堂旗下三大品牌同仁堂化妆品怎么样 _生活百科

（报告出品方/作者：长城证券，刘鹏）
1. 利空因素部分出尽，业绩反弹增长可期1.1 百年品牌中药上市 24 载，经营治理稳健
北京同仁堂股份有限公司（以下简称同仁堂、公司等）成立于 1997 年 6 月，当年在上海证券交易所成功上市。公司是中药行业中华老字号，“同仁堂”品牌至今已有三百余年历史，公司以生产、销售传统中成药为主业，品种储备丰富，常年生产的中成药超过 400 个品规，涵盖内科、外科、妇科、儿科等类别，以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表的产品以及众多经典药品知名度高，在临床病患治疗中使用广泛。
公司拥有多个现代化生产基地和通过质量认证的 22 条生产线，打通产业链实现中药材种植、加工生产、物流配送、药品零售一条龙。公司代表性产品覆盖心脑血管、补益、清热、妇科等领域，心脑血管类代表品种包括安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列、愈风宁心滴丸、偏瘫复原丸等；补益类代表品种包括六味地黄系列、金匮肾气系列、阿胶系列、五子衍宗系列等；清热类代表品种包括感冒清热系列、牛黄解毒系列、牛黄清胃系列等；妇科类代表品种包括同仁乌鸡白凤系列、坤宝丸、调经促孕丸等。此外，公司自主研发的中药领域抗抑郁症首个新药巴戟天寡糖胶囊现已正式生产并在部分省市陆续上市。
公司恪守“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训，以“尊古不泥古，创新不失宗”为宗旨，推动传统中成药生产走向现代化制药工业。上市 24 载以来公司围绕主业经营治理稳健，实现了良性发展。
截至 2021 年 8 月 11 日，公司总股本为 137,147.03 万股，第一大股东为中国北京同仁堂（集团）有限责任公司（以下简称“集团”），持有公司 52.45%的股份。集团已发展成为拥有工业制药、商业零售、健康养生、医疗养老、国际药业等五大板块，在境内外开设了多个零售终端和医疗服务网点的国际化中医药集团。
公司是集团旗下核心工业平台，负责中成药的生产和销售，也是核心上市平台，控股同仁堂科技、同仁堂国药和同仁堂商业投资。子公司同仁堂科技主要负责生产及销售中药产品，主要产品包括六味地黄丸、金匮肾气丸、牛黄解毒片、感冒清热颗粒、阿胶及西黄丸等。同仁堂国药立足中国香港，负责在海外销售中药产品，北京同仁堂商业投资负责经营海内产品销售业务及投资治理业务等。
1.2 2021 年公司业绩反弹明显，成本与费用控制稳健
【北京同仁堂旗下三大品牌同仁堂化妆品怎么样】公司近年来营收略有下降，归母净利润较为稳定，随着疫情逐渐受控，药品零售业务恢复，公司 2021 年上半年业绩反弹明显。2019 年出现业绩下滑，系六味地黄丸、西黄丸、金匮肾气丸等部分核心产品产能转移，新厂进度低于预期，导致产销下降所致。2020 年，公司实现营收 128.26 亿元（-3.40%），归母净利润 10.31 亿元（ 4.67%），系同仁堂国药业务遍布全球多个国家及地区，境内外疫情反复以及防控措施的持续对其日常经营造成较大影响，同时海内零售门店营收受影响也有所下降，公司通过持续开展内部提效降费，保持了较为合理的营业成本。公司 2021 年第一季度实现营收 37.06 亿元（ 33.24%），归母净利润 3.18 亿元（ 22.33%），业绩反弹明显。公司资产负债率波动上升，2021 年第一季度为 32.31%，较 2020 年度上升 3.50 个百分点。
公司主营业务收入可分为医药商业与医药工业板块，2019-2020 年，公司业绩走低主要体现在医药工业板块，受产能转移影响较大。医药工业业务毛利率水平近 5 年保持在 50% 左右，高于医药商业业务的毛利率，自 2018 年来，医药工业业务毛利率略有下降，医药商业业务毛利率略有上升，但整体销售毛利率和净利率近五年基本保持稳定，说明公司成本和费用控制较为稳健，公司盈利能力保持稳定。
公司期间费用率变化较为平稳，其中销售费用率从 2018 年到 2021 年第一季度有稍微下降趋势，共下降了约 2 个百分点，治理费用率稳定在 10%左右，研发费用率和财务费用率较低。从经营活动现金流及净现比来看，净现比增长较快，表明公司现金盈利能力较强。
2. 混改可期提振市场活力，聚焦大单品提升品牌力2.1 国企行动推进会召开，混改可期，公司估值天花板有望突破
对比行业市值前十的中药企业，公司估值近五年陷入增长瓶颈期，投资者信心不足，我们认为其原因在于：

北京同仁堂旗下三大品牌 同仁堂化妆品怎么样

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