化工业|中国化学（601117）：国内工程施工龙头，低估值，即将翻倍！( 三 ) 净利润|营收|毛利率|a股

2、较强的技术研发能力和技术储备
公司多年来持续推进技术创新工作，努力打造企业的核心竞争力，尤其是在传统化工、新型煤化工、化工新材料等多个领域通过自主创新和产学研协同创新等方式形成系列的工艺技术和工程技术。累计拥有授权专利2912项，专有技术202项；累计获得省部级及以上科学技术奖355项，省部级及以上工法377项。
3、海外工程起步较早，发展势头强劲
公司早在上世纪八十年代初即走出国门，承建了很多国际工程项目，积累了大量海外工程经验。近年来公司大力开拓海外业务，加大海外市场渠道建设，在境外设立了中东分公司、俄罗斯分公司等境外机构九十余处，形成较强的市场开发能力，工程项目分布在亚洲、欧洲、非洲、北美洲、南美洲和大洋洲等地区。
投资逻辑
1、化工行业景气度较高拉动化工固定资产投资；
2、公司是化学工程施工龙头，盈利能力较强；
3、公司己二腈产品中试成功，或有惊喜（虽然概率较小）；
4、公司市盈率和市净率绝对值，具有较强的安全边际，也有一定的提升空间；
五、盈利预测及估值
业绩
预测
预测假设
营收增长：5.7%、8%、10%；毛利率：11.65%、11.8%、12%；净利润率：4.18%、4.3%、4.5%
营收假设
2020E：1100；2021E：1188；2022E：1306；
净利预测
【化工业|中国化学（601117）：国内工程施工龙头，低估值，即将翻倍！】2020E：46；2021E：51；2022E：59；
注：假设数据即达到条件时对应的市值，须根据实际数据进行调整。
估值
市盈率
合理范围：8-12倍；（公司营收基数较大，高速增长可能性较低）
合理估值
两年后合理估值：470-710亿；
当前合理估值：330-490亿（基于20%/年收益预期，防御型品种降低收益预期）；
参考估值
低于400亿（不除权股价：8元/股）
六、投资观点
影响业绩
核心要素
1、石油价格波动带来化工行业景气度的波动；
2、公司费用控制情形；
3、人民币外汇波动；
4、重大工程的签署、己二腈规模化生产能否突破；
核心风险
1、疫情风险
今年以来，新型冠状病毒感染的肺炎疫情持续肆虐，世界经济呈现低增长、低通胀、低利率、高债务、高风险的“三低两高”特点，国内经济下行压力加大，不确定因素显著增多，对公司生产经营工作提出了严峻挑战。
2、应收账款风险
宏观环境的不确定性持续上升，环保、金融等政策不断趋紧，部分企业融资困难、效益下滑，项目资金不足，未能按时支付工程款，对公司现金流可能造成影响。
3、海外经营风险
世界格局发生深刻变化，贸易保护、贸易壁垒、单边主义、逆全球化盛行，中美贸易摩擦加剧，海外疫情快速扩散蔓延，国际市场政治环境的不稳定性持续上升，可能对公司推进海外市场产生影响。
综述
公司是国内化学工程施工龙头，专注化工领域多年，近几年受益下游化工行业高景气度，营收和净利润双双是实现了快速增长。未来几年，公司手握充足订单，稳定的增长可期，而同时公司的市盈率和市净率估值仍处于合理偏低的水平。在当下市场风险偏好明显向下的背景下，公司较强的安全边际和一定的成长性或将吸引主流资金的重点关注。