郎酒的新一战 2001年郎酒 _小知识

作者|金禾

IPO长跑了十多年的郎酒，终于迎来了新转机，前不久，郎酒再度提交招股书，这个被业界预告为“酱香第二股”的企业，距离IPO更进了一步。

近几年，无论是媒体还是郎酒自身，都将其对标为茅台的后继者。从品牌定位看，在酱香市场中确实只有两者最为接近，那么，郎酒的基本面究竟如何，上市之后，具备冲击酱酒第二的实力吗？

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| 势头凶猛的郎酒

外界之所以对郎酒有“第二个茅台”的判断，多半是因为郎酒这几年的势头，确实很猛。

招股书显示，2018-2020年期间，郎酒分别实现营业收入74.79亿元、83.48亿元、93.37亿元；分别实现营业利润9.63亿元、29.24亿元、34.06亿元，两年增长253% 。

2018年-2020年，公司分别实现净利润7.26亿元、24.44亿元、25.21亿元，其中2019年及2020年分别同比上升236.54%、3.15% 。

在这期间，郎酒高端、次高端和中端白酒合计实现销售收入累计分别为71.33亿元、77.83亿元和86.15亿元，保持稳步增长，且占郎酒主营业务收入比例在90%以上。

此外，2020年度，郎酒经营活动产生的现金流净额为13.19亿元，比2018年的7.60亿元几近翻番。资产负债率也从2019年的70.95%降到67.07% 。

值得注意的是，报告期内，郎酒研发费用也在逐年稳步增长，2018年的研发费用为5066万元，占营收比重0.68%，而2020年的研发费用为8439万元，增长近七成，占营收比重为0.90% 。

对投资者来说，郎酒的成长性极具诱惑。而探究这背后的原因，就不得不提到郎酒集团的董事长——汪俊林。

| 从亏损10亿到销售额过百亿

早先，汪俊林并非郎酒创始人，而是半路杀出的空降军。郎酒自身的历史最早可以追溯到汉武帝时期的枸酱酒，现代工厂则开始于1898年的絮志酒厂。

可以说，曾经的郎酒是一家拥有百年历史的老牌酒企，早在1984年就获得了“中国名酒”称号。2000年之后，白酒发展迎来黄金十年，茅台、五粮液等大品牌纷纷提价，郎酒却坚持走便宜亲民路线，错失发展良机，一度在2001-2002年间因经营不善濒临“破产” 。

而这一状况，在汪俊林到来之后得到改善。

2001年底到2002年初，由于郎酒陷入巨额亏损，泸州市政府决定对其进行改制，由汪俊林实控的宝光集团以4.9亿元的交易对价接盘，汪俊林由此成为了持有郎酒76%股份的实际控制人。

在此之前，汪俊林已经先后令两家企业——泸州国营制药厂（宝光集团前身）和四川长江机械集团扭亏为盈。

接盘后，汪俊林对郎酒进行了大刀阔斧的改革，决定采取“一树三花、群狼战术”的策略。其中，“一树三花”就是指的是在酱香、浓香、兼香三个香型上全线发力，“群狼战术”则指在同区域、多品牌、多战线各自为战，业绩为王。

在这一策略下，红花郎、青花郎等相继诞生，成为了郎酒攻城略地的重要法宝。数据显示，到2012年，郎酒年销售额一度达到120亿元，超过了山西汾酒和剑南春，汪俊林仅用了十年时间就把郎酒从亏损10亿变成了销售额超百亿。

在汪俊林的带领下，郎酒才重回正轨。不难看出，带着郎酒走向上市的汪俊林，未来的野心，还远不于此。

| 酱香第二股的目标

前阶段，汪俊林在一次关于郎酒定位和战略的分享会上提到：

“郎酒的定位是两大酱香，这是我们对消费者真实的承诺。定位这几句话很简单，但真的要把定位落到实处，需要花费大量时间和金钱。定位也是企业运行的律令，一个战略定位定下来，企业要坚定不移地往前走，盯着这一个方向不能换，做两三年就换，会换死，定位需要时间和坚守。

郎酒之所以能够异军突起，汪俊林在战略定位和执行力起到关键作用。两大酱香是经典的定位，在整个企业界都很经典。两大酱香的核心是：要求郎酒青花郎的品质、品牌、品味要向茅台看齐，各具特色，共同做大酱香白酒” 。

据了解，在汪俊林执掌郎酒以后，就曾多次“喊话”茅台，称要与茅台齐头并进，一起把酱香市场做大。可以说，汪俊林一直把郎酒对标成茅台去发展，而从一些指标上来看，郎酒确实有茅台的身影。

比如说，郎酒的毛利率。

数据显示，2017年至2019年，郎酒股份毛利率分别67.71%、75.38%和80.94%，排名甚至连续超越山西汾酒、古井贡酒等酒企。而到了2019年，郎酒的毛利率仅次于91.37%的贵州茅台，与行业第二泸州老窖（80.95%）基本持平。

其招股书上说明：“正是由于高端和次高端产品的销售收入和销量迅速提升，带动了郎酒股份主营业务毛利率的提升。”可以肯定的是，从毛利率上看，郎酒确实是最靠近茅台的那一个，而这其中，也和郎酒的品牌战略相关。

“一树三花”著称行业的郎酒，是业内为数不多可同时生产酱香、浓香、浓酱兼香型白酒的企业，主力产品包括以青花郎、红花郎为代表的酱香型白酒，以郎牌特曲、小郎酒、顺品郎为代表的浓香、兼香型白酒。其定位可分为高端白酒、次高端白酒、中端白酒和中低端白酒。

据了解，2019年，郎酒曾公开表示，青花郎未来的目标定价为1500元，将在3年内分6次提价来实现，对标的正是1499元的飞天茅台。

而郎酒的生产地也选择在了举世闻名的赤水河畔，这里不仅是“红军四渡赤水”等英烈故事的发生地，同时也是酿造酱香白酒的顶级水源，郎酒将生产地选在这里，就是为了打造极致的酱香白酒。

另外，由于酱香型白酒对于产地自然环境要求较高，且酿造周期长、出酒率低，优质酱香型白酒的主体基酒储存时间更需要5年以上，因此优质酱香型基酒的总体产能是有限的。数据显示，郎酒2020年酱香型基酒产能为30420吨/年，在建产能22332吨/年，总体规模居于行业前列。

目前，郎酒的高端品牌们确实带动了公司的收入增长。具体来看，2020年度，青花郎系列实现主营业务收入42.25亿，占比达到45.41%；红花郎系列实现主营业务收入18.24亿元，占比19.61% 。

这可以明显看出，郎酒高端和次高端产品结构整体营收达到60.5亿元，产品收入贡献占比超过65% 。

| 留给郎酒的挑战

从目前来看，郎酒的基本面和前景都可圈可点，但上市之后，留给郎酒的挑战也不少。

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首先，白酒的生产和销售是一段无比漫长的过程，每多一个环节，风险就会倍增。虽然白酒是一个不把轻资产变成重资产就做不好品质的行业，但资产越重，冒的险也就越大。

而郎酒，正是不顾一切做重资产的典型。招股书显示，本次郎酒募资合计74.54亿元，主要用于优质酱香型白酒产能建设项目（42.74亿元）、郎酒数字化运营建设项目、郎酒企业技术中心建设项目，优质浓香型、兼香白酒产能建设项目（20.51亿元）和补充流动资金。

可以说，郎酒为了在提升品质，其资金投入一直不算低。此前，郎酒就曾投入上百亿建设白酒庄园，以保证酱酒品质能够达到极佳。

在如此大规模的投入之下，坚守长期主义的郎酒，需要很长一段时间才能检验其策略的正确性。但在二级市场上，大部分投资者更注重短期效益，但一个酒企的发展，和酒的发酵一样，需要等待和韧性，如何让消费者投资者们看到郎酒的努力，也是上市之后要面临的考验。

另外，在白酒行业繁荣发展的“黄金十年”中，有的品牌抓住了机遇，发展飞速。但如今时机已过，存量博弈的市场后，要想走出去，竞争也会更加激烈。郎酒能否在充满变数的白酒市场突出重围，成为酱酒新领军品牌还有更多挑战等着他们。

【郎酒的新一战 2001年郎酒】（浑水调研授权深水财经社独家发表，转载引用请注明出处！）