诗与星空农夫山泉，有点甜，水比油贵文：诗与星空(ID:SingingUnderStars)两

文：诗与星空(ID:SingingUnderStars)
两桶油发布了业绩下滑的2019年年报后不久，纷纷发布了双双亏损的2020年一季报，难兄难弟巨亏超过350亿！

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据不严谨的统计，一桶矿泉水的价格接近一桶原油的两倍。从上市油企的财报可以看出，两桶油这种看似垄断的巨无霸，毛利率只有20%左右。
卖矿泉水的农夫山泉这时也开启了资本运作的大幕， 4月29日，公司向港交所提交了IPO申请。

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一、
曾经的现金奶牛
其实，表哥是不太喜欢看港股公司。
原因有两个，一是繁体字看的太累眼，好在新版Word支持直接打开PDF并进行简繁转换，但几百页招股书起码转换半小时；二是港股的财报格式过于简陋，能不写的就不写，洋洋洒洒几十万字没什么重点。不像中国证监会那么严格保护投资者，强制披露大量信息。
招股书显示， 2017年，农夫山泉账面25亿现金。和当年33.86亿的净利润相比，妥妥的不差钱。
因为产品畅销，毛利不错，渠道商给力，公司是人见人爱的现金奶牛。
但是，到了2019年，账面现金腰斩还多，骤降到了10亿，并且还新增了10亿的短期借款。根据招股书，公司2017、2018均没有借款，资金充裕。
是什么让公司现金储备下降，银行贷款激增呢？
资产负债表显示，公司的物业、厂房及设备从2017年的89亿增加到了2019年的123亿。大量的资金用来扩产，恐怕这也是公司IPO圈钱的主要原因。
上市没问题，给投资者画的饼圆不圆呢？

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数据来源：iFind ，诗与星空
从业绩增幅来看，属于不温不火比较稳健的状态。这也是中国消费品市场的正常状态，由于人口增速开始断崖式下滑以及城市化率接近尾声，大部分消费品领域开始从增量市场转为存量市场。
农夫山泉还能维持一定的增幅，已属不易。
但也需要清醒的看到，公司的扩张对资金的消耗比较大，在现在的市场形势下，这种扩张存在着不确定的风险。
从这个意义上讲，农夫山泉并不是在最好的时光上市。
【诗与星空农夫山泉，有点甜，水比油贵】二、
你以为是卖水的，其实是一家卖瓶子的
农夫山泉是卖什么的？
如果有人这么问，可能会被嘲笑。农夫山泉的销售额超过240亿，几乎每个中国人都喝过，肯定是卖水的。
但是，招股书显示。
原材料主要为生产瓶身的PET、糖及果汁等，该部分成本于2017年、2018年及2019年占我们销售成本总额的比例分别为43.0%、44.1%及43.4% 。包装材料主要包括纸箱、标签及收缩膜等，该部分成本于2017年、2018年及2019年占销售成本总额的比例分别为31.4%、31.1%及31.5% 。
其中， PET是原材料成本中最大的组成部分，其于2017年、2018年及2019年分别占销售成本的29.0% ， 31.9%及31.6% ，分别对应总收益的12.7%、14.9%和14.1% 。
甚至，公司的前五大供应商中，有四家是PET公司。
原来，这是一家卖瓶子的企业。
为什么水不是最大的成本？
这要从中国的水资源许可制度说起。
农夫山泉用水大部分是自行开采， 2018年起，水资源费改为水资源税，成为营业税金及附加的一部分，不计入主营业务成本。同时，由于公司很多水源地位于西部大开发区域，当地往往会给予一定的税收优惠，公司实际支出的税务成本也比较低。

诗与星空 农夫山泉，有点甜，水比油贵

诗与星空农夫山泉，有点甜，水比油贵