贝壳投研|靠的是卖药还是卖牙膏？，云南白药的核心护城河云南白药与片仔癀近来一直在争做“药中

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云南白药与片仔癀近来一直在争做“药中茅台” ，我国中医药企业那么多为什么只有它俩在这掐来掐去？因为云南白药有核心护城河——国家绝密配方，目前只有片仔癀可以与它相提并论。
国家保密配方可以分为三个等级：
第一：国家级绝密配方，保密期限为永久，目前只有云南白药和漳州片仔癀。
第二：国家级保密配方，保密期限为长期，当前仅有五个：北京同仁堂的安宫牛黄丸、广州奇星药业的华佗再造丸、杭州雷允上的六神丸、上海和黄药业的麝香保心丸、山西广誉远国药的龟龄集。
第三：中药保护品种，一级保护期限为三十年、二十年、十年不等，二级保护期限为七年。
贝壳投研（ID:Beiketouyan）发现，云南白药牙膏在市场上十分常见，有着国家级绝密配方的云南白药到底是卖药的还是卖牙膏的？
【贝壳投研|靠的是卖药还是卖牙膏？，云南白药的核心护城河】

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一、商业销售收入占比60%+ ，牙膏只是副业？
云南白药半年报显示， 2020年上半年营业收入154.93亿元，同比增长11.48%；归属于上市公司股东的净利润约为24.54亿元，同比增长9.2%；基本每股收益盈利1.92元，同比增长9.2% 。
2020年上半年云南白药商业销售收入占总营收的65.52% ，工业销售收入营收占比34.57%；商业销售主要是省医药，工业销售包括药品事业部、健康产品事业部和中药资源事业部三大板块，而牙膏营收占健康产品事业部营收的95%以上。从营收规模来看，传统医药板块仍是主要营收来源，牙膏等日化品所属的工业产品板块占比不是很高。难道一心想做牙膏的云南白药，牙膏只是副业？

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二、云南白药最赚钱的是牙膏不是白药
1、牙膏营收规模不断扩大
云南白药牙膏营业收入由2011年9.60亿增加至2019年46.79亿，营收规模呈直线上升趋势；随着营收规模的扩大，营收增速由2011年45.35%下降至2018年4.54% 。 2018年关于云南白药牙膏的止血功效是否因西药产生，中医中药是不是智商税的争论就此爆发。但这个事件似乎并没有影响该牙膏的销量， 2019年牙膏营收规模为46.79亿、营收增速高达16.39% ，牙膏营收占总营收15.77% 。

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根据中国产业研究院发布的研究报告可知，我国牙膏市场规模不断扩大， 2020年将超过300亿，云南白药牙膏市场份额2019年高达20.1% ，荣居榜首。 2019年中国牙膏行业前五大品牌分别为云南白药、黑人、高露洁、佳洁士、中华，可见云南白药股票（000538）的牙膏或许比白药更加深入人心。

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2、云南白药卖牙膏真的比卖药赚钱！
2005年，云南白药开始尝试牙膏，凭借企业自身拥有的医药渠道商，云南白药牙膏进入了各大药店，然后又顺理成章地出现在各大商超，摇身一变成为“高端品牌” 。
根据研报可知，云南白药牙膏毛利率一直远超药品毛利率， 2018年牙膏毛利率73.96% ，而药品毛利率只有58.79% 。由于没有找到2019年毛利率的可靠数据，我们以2018年为例计算一下云南白药牙膏对业绩的贡献。 2018年云南白药牙膏营业收入为40.2亿，牙膏产生的毛利润为29.73亿，占总毛利润的36.51% ，而药品对毛利率的贡献只有32.14% 。