贝壳投研|靠的是卖药还是卖牙膏？，云南白药的核心护城河( 二 ) 云南白药与片仔癀近来一直在争做“药中

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云南白药的药品有国家绝密配方但牙膏没有，那么牙膏为什么这么赚钱呢？是靠研发还是靠销售？因此，贝壳投研（ID:Beiketouyan）去看了看云南白药的销售费用和研发投入，又有了新发现。
三、研发占比极低，卖牙膏赚的钱不及销售费用
2015—2019年云南白药研发投入很低，分别为0.95亿元、1亿元、0.9亿元、0.84亿元、1.12亿元和1.74亿元；研发投入占营收比重依次为0.48% ， 0.40% ， 0.35%、0.41%和0.59% ，虽说研发投入低是中医药企业的通病，但不足营收1%也是没谁了！
与此同时，销售费用突飞猛进， 2019年高达41.56亿元，占营收比例达到14.01%；2019年云南白药牙膏营收46.79亿，假设牙膏毛利率75% ，牙膏业务毛利润35.09亿，牙膏赚的钱都被销售费用这个“大狮子”吃掉了！

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四、销售费用去哪了？
销售费用率高是药企的另一大通病，云南白药2019销售费用率14.01% ，有些生物医药企业如恒瑞医药销售费用率高达36.57% 。医药企业的销售费用到底去哪了？
任泽平团队发表过一个“揭开中国药企销售费用畸高之谜”的报告。报告表明，我国药企的销售费用主要有六大流向：公关招标机构费用、公关医院相关负责人费用、医生回扣、医药代表、逃税洗钱（过票）成本、统方费用。
其中，公关招标机构、公关医院相关负责人和医生回扣分别对应招标环节、医院采购环节和处方销售环节，利益进行三次重新分配，且医生回扣在销售费用中的占比超过一半。医药代表提成只占14.7% ，至少70%的销售费用是不合理的。
五、总结
近年来，云南白药股票（000538）着手补短板、强创新、培育新增长点、升级产业链条，甚至通过混改与股权激励来激发公司活力。 2020H1 ，云南白药成立北京大学-云南白药国际医学研究中心、设立上海国际中心、美肤业务实体企业，推动和加快国际化。
从营收占比来看，云南白药依然是云南白药；但从盈利能力来看，云南白药不如云南白药牙膏。手握国家绝密配方的云南白药，依靠卖牙膏保持业绩增长，未来依然能继续卖牙膏还是寻找下一个“云南白药牙膏”呢？（ty015）