申申说财经|世茂能源“带病”IPO：海量分红、家族控股关联交易频发世茂能源如果不能成功IPO

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世茂能源如果不能成功IPO ，那后续发展或将愈发艰难。
出品|每日财报
作者|刘雨辰
近期，宁波世茂能源股份有限公司（下称“世茂能源”)在证监会网站更新了IPO招股书，拟在上交所上市，公开发行不超过4000万股，募集资金计划投资于燃煤热电联产三期扩建项目和补充流动资金。
据《每日财报》了解，世茂能源成立于2003年，是以生活垃圾和燃煤为主要原材料的热电联产企业，为客户提供工业用蒸汽并发电上网。
值得注意的是，世茂能源利润近4成靠补贴，流动资金匮乏的背景下，仍给家族股东进行大额分红。作为典型的家族企业，与股东关联交易频发，且供应商身份存疑。作为一家民营企业，上市或已成世茂能源延续发展的最后希望。
近4成利润依赖补贴，资金短缺却“海量”分红
随着我国城镇化率日益增长以及生活水平提高，产生的垃圾量逐年递增，垃圾围城危机日益严重。目前，垃圾填埋、堆肥处理已经不能完全满足需求，大部分垃圾填埋场饱和。
由于土地紧缺和环境的要求，在不同的城市根据实际情况发展垃圾焚烧发电（供热）技术，对垃圾进行无害化处理就显得更加迫切，垃圾焚烧正取代垃圾填埋成为主流。
但目前我国垃圾焚烧发电行业多采用BOT模式运营，企业投资参与前期建设，投运后收回成本的方式之一就是补贴。目前，由于补贴滞后，造成资金流动性差，一些企业难以为继。
《每日财报》注意到，世茂能源也存在同样问题。据招股书披露， 2017年至2019年，公司归母净利润分别为5478万元、6125万元、8544万元，而对应的政府补助金额分别为3530万元、3327万元和3266万元。
同期政府补助金额在其归母净利润占比分别为64%、54%、38% ，虽然逐年降低但目前仍接近4成，说明净利润对政府补助的依赖性依然较强，如果后期补贴继续下滑，届时，世茂能源能否实现盈利正增长还很难确定。
值得注意的是，资金短缺正在成为世茂能源不得不面对的问题， 2017-2019年，公司的流动资产分别为1.2亿元、8500.26万元、7634.27万元，流动负债分别为1.42亿元、1.87亿元、1.4亿元。
可以看出，在报告期内世茂能源的流动资产金额始终低于流动负债，且持续在下降。截至2019年末，世茂能源的货币资金余额为1224.63万元，短期借款余额为6819.96万元。公司存在比较大的偿债压力。
与此同时，过去两年现金及现金等价物净增加额接连为负，分别为－3993.75万元和－1477.03万元。尽管面临资金短缺，但报告期内世茂能源向股东共计分配了近7000万元的股利，而且由于股权高度集中，这些股利基本上全分到了实控人一家子口袋中。
事实上，垃圾发电行业的主要特点是资金密集，作为典型的重资产行业，离不开大量资金投入，企业要么有资本金，要么具备很强的融资能力。
但在环保行业整体低迷、经济放缓形势下，融资已成为垃圾发电企业的最大痛点，尤其在疫情影响下，民营企业更难以为继，纷纷开始退出市场，很多能源国企以此为契机陆续入场，世茂能源如果不能成功IPO ，那后续发展或将愈发艰难。
家族企业100%控股，股权转让回购存疑
世茂能源地处杭州湾余姚滨海新城，是一家名副其实的家族企业，现由李立峰、郑建红、李象高、周巧娟、李春华、李思铭等6名实控人合计控制其100.00%的股份。
而这6人是亲属关系，其中李立峰和郑建红为夫妻关系，李象高和周巧娟为夫妻关系，李象高、周巧娟为李立峰的父母，李春华为李立峰的胞妹，李思铭为李立峰、郑建红的女儿。也就是说，这是爷孙三代一家人。