财是|量价齐飞正当时，紫金矿业深度解析：成长中的全球矿业巨头( 二 ) 获取报告请登录【未来智库】。投资摘要

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2、公司经营稳定，产销量逐年增长
公司虽然处于周期行业，但是公司营收和产量始终保持稳定增长，净利润虽然一定程度上受商品价格波动影响，却始终保持盈利状态，即使在全行业大部分亏损的2015年依然实现了盈利， 2020年上半年公司实现营收831亿元，同比增长23% ，实现净利润24.2亿元，同比增长30% 。公司通过不断并购扩产，实现了金属矿产品产量稳定增长，矿山产金产量由2011年的28吨提升至2019年的41吨；矿产铜产量由2011年的8.4万吨提升至2019年的37万吨；矿产锌由2011年的3.5万吨提升至2019年的37.4万吨，铜产量增长了近5倍左右，锌产量增长了近10倍。

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style="text-align:start">从矿产品的盈利能力来看，虽然商品价格随着周期波动，但产品销售价格始终处于公司成本线以上，并保持着较高的毛利水平，矿产金2019年毛利率在41%左右， 2020年随着黄金价格大幅上涨，矿产金毛利将进一步提升；矿产铜2019年毛利率在45%左右， 2020年随着铜价上涨毛利水平有望进一步提升；矿产锌毛利率水平2019年大幅下滑至38% ，主要因为铅锌价格大幅下跌， 2020年将有所回升。

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style="text-align:start">成本方面公司矿产品成本始终处于较低水平，一方面得益于公司优质的矿产资源，另一方面公司成本管控严格，公司矿产品成本维持较低水平，矿产金成本以前维持在150元/克左右，但近两年由于紫金山枯竭产量下降，矿产金成本上升至173元/克；矿产铜2019年成本1.8万元/吨，未来随着高品位矿山卡莫阿等矿山的投产，矿产铜成本有望进一步下降。

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【财是|量价齐飞正当时，紫金矿业深度解析：成长中的全球矿业巨头】style="text-align:start">从公司矿产品收入占比来看， 2016年以前公司矿产品收入来源主要来自于矿产金， 2016年矿产金占收入及利润50%以上， 2016年以后随着铅锌、铜板块产量的大幅提升，公司营收开始向工业金属铜、铅锌方向发展， 2019年矿产铜占公司营收及利润40%左右，公未来产量增长主要来自于铜板块，未来铜收入和利润占比将进一步提升。