国泰君安君弘|黄燕铭对话可选消费——为什么是可选消费？来源：国泰君安研究所黄燕铭对话可选消

来源：国泰君安研究所

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黄燕铭对话可选消费
会议纪要
【穆方舟】
后疫情时代，随着经济的恢复，居民资产负债表将修复，收入增长预期明确，边际消费倾向提升，顺周期的可选消费受益明显。同时，当前流动性边际转向的大背景下，高估值板块承压，市场更多关注度将从盈利难超预期的必选消费转向之前关注度不高同时具备业绩和估值可能双升的可选消费。首先请黄所长给我们讲一讲对消费转向的理解。
【黄燕铭】
各位投资者大家好，很高兴和大家交流我们的策略观点。重申三个观点：
第一， 6-7月的牛市走到今天已经结束了，很多投资者在问牛市是否有第二波，我们认为这次牛市只有一波，走到今天为止结束了。 6-7月牛市的核心原因是无风险利率下降，外围资金流入股市是现象，到7月已经告一段落。按照常规来看，无风险利率上升，大盘跌，但是外围资金利率和无风险资金利率是两回事，外围资金利率是无风险利率的呈现。
第二，下一阶段， A股在3100-3500点横盘震荡，中枢3200-3400点，核心要看能否站上3300点。 7月中旬至今我们认为是横盘震荡，横盘震荡逐级抬升的过程，大盘突破3500点需要新的力量，短期之内看不到，经济复苏、盈利改善不会使得大盘大幅下跌， 3100-3200点的底部区间不会突破，向下有底，但向上的新的力量没有，短期不会出现， 10月中旬到10月底都是横盘震荡，国庆节前后横盘震荡大格局。
第三，风险偏好较低，投资机会在周期和消费类股票，科技类逐步布局，但还不是市场主流。横盘震荡过程中以周期和消费为主，逐步布局科技。现在到10月中旬表现好的是周期类的股票，周期股表现没有结束，行情回到10月中旬或10月末告一段落，这一次周期股上升之后能够在高位稳住，不会有大幅快速的回调。
消费走到尴尬的境地，必选消费股股价高，我们认为存在两个问题：第一，筹码过于集中；第二很好的预期被大量反应在股价中，预期大量反应叠加筹码集中可能导致下一阶段风险较大。必选消费有一些筹码分散的还是会有一些机会，两极分化情况严重。下一阶段投资机会是从必选转向可选，家居、家电、汽车、旅游、酒店、社服、航空等。可选消费的特点是，疫情对可选消费影响大，对必选影响小，可选消费股涨幅小、表现不多，主要选择可选消费的行业龙头，疫情之后经营情况明显改善，或者现在不是很理想，市场对他们最糟糕的预期已经过去了，例如航空总体情况还是不好，行业没有完全恢复，但是最糟糕的预期已经结束；旅游酒店最糟糕的预期结束了，要重点布局这类的股票。消费行情大概到10月中旬到10月底，往后看消费和周期行情会切换回科技，切换时间是10月中旬和10月底，策略报告写的是如果大盘横盘震荡过程中，封低布局科技股，重点买可选消费、逐步布局科技。对机构和个人情况不一样，机构要提早布局，个人要把握好切换节奏，周期强势表现，消费从必选转向可选，下跌过程中逢低建仓科技股，祝大家投资愉快。
策略
【穆方舟】
谢谢黄老师提纲挈领的描述，整个大势研判我们都了解了。下面我们有请新任的策略首席陈显顺给我们从策略角度来讲一讲关于必选消费与可选消费的理解。先给大家介绍一下，显顺总已经从业四年多，主要从事大势研判和行业比较，具备创新思维和扎实的研究功底。
【国泰君安君弘|黄燕铭对话可选消费——为什么是可选消费？】【陈显顺】
好的，谢谢黄老师，谢谢穆老师。感谢各位投资者朋友们周日晚抽时间参会，我是国君策略陈显顺，接着黄老师的话，我详细汇报下两块内容，一个是大势看法，第二个是结构方向。