制造业|未来十倍股：三个角度挖掘核心资产，10只制造业“隐形冠军”（名单）( 二 ) 海外资金|汽车|机械

3) 以日本、韩国、中国台湾等新兴经济体转型开放的进程为例，国际投资者均青睐其制造业特定的优势产业（典型的如日本的汽车产业，韩国的电子硬件产业，中国台湾的半导体产业等）。因此我们也可以从机构的角度出发，或是借鉴新兴经济体转型开放的进程，或是研究典型国际投资机构的持仓，以此为线索挖掘潜在的可能受到国际投资者青睐的中国制造业核心资产。
基于上述三个角度，建议关注具备全球核心竞争力、行业地位提升、全球化战略启动、受到外资青睐的核心资产，例如：三一重工、万华化学、福耀玻璃、恒立液压、浙江鼎力、华测检测、先导智能、宁德时代、北方华创、中微公司。
三一重工:全球工程机械领跑者
2011 年至2015 年，工程机械市场持续收缩，挖掘机年销量从17.8 万台降至5.6 万台。技术和渠道取得突破的三一重工、柳工机械、徐工机械清洗国内市场，截至2018 年市占率分别为23.1%、7.0%、11.5% ，合计达41.6% ，挖掘机行业CR4、CR8 也从2012 年的37%、61% ，回升至2018 年的56%、78% 。三一重工为首的内资工程机械龙头。随后成为2015 年至今、此轮全球工程机械设备更新换代上行周期的最大受益者。 ROE 能够反映制造业企业的核心竞争力，龙头企业通过控制成本（毛利率）、提高经营效率（总资产周转率）、合理利用资金杠杆（权益乘数），为股东创造高额回报。 2001 年至2018 年，三一重工ROE 两度逆势维持高位，过去18 年平均ROE 卡特彼勒（26.1%）>三一重工（25.9%）>小松制作所（10.2%）。
从毛利率角度来看，三一重工早年间利用中国劳动力带来的成本红利，毛利率高达50% ，远超卡特彼勒和小松；随着中国劳动力成本上升、外资在国内建厂，三一重工传统毛利优势逐步消失，现在通过技术、管理等要素，与曾经的世界龙头卡特彼勒、小松并驾齐驱。
万华化学:从“烟台万华”到“全球MDI龙头”
2013 年6 月6 日，为实现“中国万华向全球万华转变、万华聚氨酯向万华化学转变”的战略，烟台万华聚氨酯股份有限公司正式更名为“万华化学集团股份有限公司”（万华化学）MDI 行业高度集中，万华已发展成为全球最大的MDI 企业、TDI 行业内重要的供应商和国内产品门类齐全的聚醚多元醇制造企业，正向更加多元化的全球型聚氨酯领军者迈进。 MDI 作为基础化工壁垒最高的行业之一，享有较快增长的市场需求同时作用千亿级的全球市场规模，并且受限于技术工艺难度、产业链掌控复杂度与安全资质等问题， MDI 全球至今拥有规模化生产能力的企业屈指可数。未来行业主要待投产产能依旧把握在已坐稳全球MDI 成本最低企业之一、坐拥全球最大MDI 装置规模的万华手中，预计万华将根据市场需求增长有序建设新项目，行业竞争有望持续缓和，万华化学市场份额持续提升可带来业绩增长。
福耀玻璃：从“中国工厂”到“美国工厂”
国内龙头福耀玻璃、汽车玻璃行业与汽车产销市场几乎同步，过去二十年实现高速增长。福耀玻璃在国内市占率超过60% ， 2010 年后历年营业收入增速与国内汽车产量增速几乎保持一致。过去二十年，我国汽车销量从2001 年的234 万辆增长至2018 年的2781 万辆，复合增速15.7% ，福耀玻璃营业收入从2001 年2.3 亿元增长至2018 年的202.2 亿元，复合增速30.2% ，福耀玻璃的成长史几乎是中国国内汽车市场的成长史，过去二十年的中国的政策红利和市场红利，造就了今天全球汽车玻璃的核心资产。向未来看，中国汽车的渗透率仍然偏低，长期仍有提升空间，继续为福耀玻璃提供成长沃土。汽车玻璃业务是资本开支重、同质化竞争激烈的业务，在成本控制和工厂管理中占据优势的福耀玻璃，成本竞赛逐步胜出。 PPG 自90 年代起，已经逐步剥离玻纤业务，专注于盈利情况更好的涂料行业。旭硝子在汽车玻璃业务遇阻后，开始拓展消费电子等领域新业务，整合行业资源谋求转型。 2010 年至今，福耀玻璃平均ROE 为23.6% ，低于转向涂料行业的PPG（31.6%），但远高于旭硝子的6.5% 。毛利率方面， 2018 年福耀玻璃和PPG 毛利率分别为42.6%和41.5% ，高于旭硝子的27.6% 。