康得新|床垫龙头经营持续向好，喜临门获17家券商研报关注康得集团|股民|股价|股票板块

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7月29日晚， “中国床垫第一股”喜临门发布《2021年半年度报告》。 2021年上半年，公司营业收入31.07亿元，较上年同期增幅57.25% 。剔除去年同期影视业务因素，家具主营业务收入同比增幅为68% 。其中，归母净利润为2.18亿元，与上年同期相比增幅412.17%；扣非净利润1.78亿元，同比增长421.94％。剔除去年同期影视业务因素，家具主营业务净利润和扣非净利润同比增幅分别高达1387%、2613% 。
喜临门表示，报告期内面对国内外环境的深刻变化公司保持定力，坚持“以床垫为核心、聚焦卧室、向客厅延伸”的战略不动摇，积极把握行业发展机遇，持续加大品牌端投入，充分发挥生产规模和渠道优势，深化内部体系改革，各业务板块稳步提升，自主品牌零售尤其亮眼。
【康得新|床垫龙头经营持续向好，喜临门获17家券商研报关注】根据东方财富Choice数据显示，喜临门近一个月获得17家券商研报关注，自主品牌、渠道建设以及床垫龙头份额提升为关注焦点。其中，在喜临门发布半年报后，包含中金公司、东吴证券、华西证券、东北证券、华泰证券、西南证券等头部券商机构迅速关注并发布研报，均给予“跑赢行业”、“买入”或“增持”评级。
德邦证券在给予喜临门首次“增持”评级时强调，国内床垫市场整合趋势明显，优质渠道、差异化营销助力头部品牌集中度提升。国内床垫市场尚处于发展期，根据 Statista 数据，中国床垫市场收入2020年预计642亿人民币， 2012-2020年CAGR8.6% 。行业整体来看，居民消费升级预计将从渗透率提升、品牌化转移、更换频率提升三个维度推动床垫市场发展。行业内部格局方面，国内床垫行业集中度低， CR4仅为14% ，存在大量地方性品牌，行业亟待整合。对标美国床垫市场， CR4约45% ，美国龙头品牌销售渠道已经发展成熟，主要通过综合品牌的寝具专卖店和家具店销售，各公司专注在品牌上打造差异化优势，奠定持续领先的市场地位。国内床垫龙头品牌以连锁卖场为主要销售渠道，三四线空白市场的渗透与占据卖场优势位置将成为抢占地方性品牌市场占有率的突破点。同时，差异化的营销推广在推动国内床垫品牌打造品牌力的同时进行消费者教育，助力床垫品牌在整合大趋势下破局。
东吴证券指出，喜临门半年业绩符合市场预期，自主品牌延续高增表现靓丽，收入占比持续提升。 2021H1自主品牌零售收入19.92亿元，同比+107% ，占总收入的64% 。从渠道来看，线下渠道开店加速，线上渠道高速增长，目前，门店数量较21年初净增374家至4017家。除持续开拓传统渠道外，公司还着手布局未来新业态，与华为、京东、苏宁、步步高、大润发等品牌达成战略合作，积极布局商超、家电、家装融合店等场景。长期来看具有明显增长动力，故给予“增持”评级。
华西证券则强调，喜临门自主零售发力强势，费用把控能力提升。公司2021H1线下业务营收15.7亿元，同比2020年增长114%；线上业务营收4.22亿元同比2020年增长87% 。线上线下渠道稳步拓展，助力公司未来业绩增长。此外，公司2021年H1销售费用率/管理费用率/财务费用率为15.92％、6.51％、0.83％，同比下降0.28pct、1.98pct、1.63pct ，主要系喜临门加码品牌端投入，发挥生产优势的同时费用把控能力提升所致。公司未来将受益行业集中度提升以及自主品牌新品推出、直播带货等电商新模式，维持未来两年盈利预测，给与“买入”评级。
西南证券点评，喜临门各板块业务收入向好，核心家具增长稳定，营销端持续发力。 21H1公司毛利率为31％，主要由于剥离毛利率较低的影视业务影响后，家具业务占比提升，收入结构优化。在提效降费后，公司品牌宣传费、电商平台费用及销售渠道费用仍保持着较高投放力度。考虑到公司在未来几年还将加速拓店，自主品牌经营利好且占比持续上升，故维持“买入评级” 。
业内专业人士分析称，喜临门半年报的高增长态势，将持续贯彻整个2021年度平稳发展的良好基调，为行业自主品牌的成长开辟广阔沃土。如今国产床垫已迈过“舶来品”阶段，喜临门作为国内床垫龙头率先打通自助品牌路径，不断塑造消费者心智和品牌效应，有望在获客引流、品牌研发、生产经营、渠道布局、价格传导等方面上进一步撷取市场份额。