小阿说财经|谁才是规避政治风险的避风港？黄金飙升白银再下一城 FX168财经报社(北美)讯周三（8月5日）

【小阿说财经|谁才是规避政治风险的避风港？黄金飙升白银再下一城】FX168财经报社(北美)讯周三（8月5日），黄金和白银继续飙升，在确诊病例上升、地缘政治发展和对未来几个月物价上涨的担忧的背景下，贵金属价格受到了强劲的避险需求的支持。现货黄金一度突破2050美元/盎司，随后回落至2029.27美元/盎司。而现货白银也突破了26美元/盎司的重要关卡，一度触及27.13美元/盎司，截止发稿时报26.522美元/盎司。各大银行的分析师也纷纷上调了黄金和白银的目标价，最近的研究也发现，贵金属的确具有套期保值和避险特性。
地缘政治威胁的避风港
西澳大利亚大学（UniversityofWesternAustralia）的两位金融学教授DirkBaur和LeeSmales在《银行与金融杂志》2020年8月号上发表了名为《用贵金属对冲地缘政治风险》（Hedginggeopoliticalriskwithpreciousmetals）的研究。他们研究了地缘政治风险和贵金属价格之间是否存在联系。他们使用DarioCaldara和MatteoIacoviello的地缘政治风险(GPR)指数（一个月度地缘政治风险指标，基于11家主要国际报纸对地缘政治紧张局势的报道）来研究资产价格和地缘政治风险之间的关系。他们的目标是确定贵金属是否是潜在的对冲工具和安全港。
而早在他们2018年的研究报告《衡量地缘政治风险》(MeasuringGeopoliticalRisk)中，这两位作者就发现， “高地缘政治风险导致实际活动下降、股票回报率降低，以及资本从新兴经济体流向发达经济体。 ”当他们把地缘政治风险指数分解成威胁和行动两部分时，他们发现“地缘政治风险的不利影响主要是由不利地缘政治事件的威胁所驱动的。 ”
在他们2020年发表的研究中，他们更加专注于对地缘政治风险的一个相对狭窄的描述，即“与战争、恐怖主义行为以及影响正常和平的国际关系进程的国家间紧张关系相关的风险。 ”因此，他们的研究忽略了苏联解体(1991年12月)和英国退欧公投(2016年6月)等事件。他们的数据样本涵盖了1985年1月至2018年10月这段时间。在下面的图表中，读数为100表明，报纸提及地缘政治风险的频率与21世纪头十年的平均频率相同。当某一天没有发表地缘政治新闻文章时，该指数的值为0(在8537条观察数据中有88条) 。该指数在2003年3月美国入侵伊拉克时曾达到536.22点的高点。最显著的峰值发生在1986年4月(美国轰炸利比亚) ， 1991年1月(第一次海湾战争) ， 2001年9月(9-11恐怖袭击) ， 2003年3月(第二次海湾战争) ， 2014年8月(俄罗斯-乌克兰危机)和2015年11月(巴黎恐怖袭击) 。

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（GPR指数，来源：银行与金融杂志）
他们发现，地缘政治风险不同于现有的经济、金融和政治风险指标。贵金属对地缘政治风险的反应与其他资产截然不同。所有贵金属都与地缘政治威胁呈正相关，但与实际的地缘政治事件无关。这意味着它们对地缘政治威胁作出反应，而不是对这种威胁的实现作出反应。当GPR水平较高时，当GPR增加时，国债价格上升。就极端的地缘政治风险而言，在贵金属中，只有黄金和白银始终是避险资产。
最终，作者得出结论:“实证分析显示，贵金属具有一定的对冲地缘政治风险的能力，但似乎只有黄金和白银在正常和极端地缘政治风险中始终具有这种避险能力。 ”
白银能否继续跑赢黄金？
CNBC的一份报告指出:“尽管在全球经济步履蹒跚、美元走软的情况下，这两种贵金属的价格都在飙升，但白银将超过黄金。 ”德意志银行（DeutscheBank）大宗商品和外汇策略师MichaelHsueh也表示：“银的工业成分要高得多。因此，白银在工业消费中的供求比例要高得多。在我们看到全球经济复苏的环境下，这是买入白银的另一个理由。 ”