市盈率|疫苗股暴跌！情理和意料之中生物制药|市值

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今日（8月6日），生物制药板块尤其是疫苗概股暴跌，今年以来，整个板块已经上涨了平均接近一倍，远超大盘涨幅，疫苗生物科技指数超过2015年最高点，市场整体市盈率也接近历史高位。
（数据来源于iFinD）
截止昨日收盘，板块整体市盈率为95.33（TTM）倍，离2015年最高点105倍仅仅一步之遥，当时上证指数可是5000多点。
因此在如此高位板块下跌回调，则是情理之中的事情，市场没有永远的上涨，再好的标的也有价格极限，不可能无休止上涨。换句话说，如果在这个点位还继续上涨，则积累起来的将是更大的风险，从投资概率来讲，超过历史最高位的估值，上涨和下跌的概率哪个更大呢？
结论不言而喻，借着这个话题，木头继续来说说本篇文章聊的一个主题，市盈率。
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我们在第一篇写中芯国际300倍市盈率的时候就谈过这个话题，今天再从宏观的角度，来看市盈率的问题，同时解释为什么暴跌的生物制药板块是一个必然。
市盈率是一个新手趋之若鹜，老生嗤之以鼻的指标，因为市盈率的使用有很多限制条件，比如公司增长速度，行业预期，周期性等等都会影响其计算，但站在宏观的视角下面看，却是一个非常有用的指标。
道理很简单，任何一个行业，哪怕是爆发式增长的行业，从整体来讲，一年百分之十几的增速算最快的了，如果连续多年复合增长率超过10% ，我们就说这个行业是很好朝阳产业，给予整个板块更大的估值。
即便如此，也没有见过超过那个行业整体一年增速超过百分之几十的情况，所有从整个行业来看，市盈率是衡量系统性风险非常重要的参考指标。
比如当前，疫苗生物整个板块已经达到100倍市盈率，但行业整体利润增速只有百分之十几，我们假设未来能够达到20%的水平，那么离100也还有极大的差距。
疫苗生物板块长期以来市场都给予了非常高的溢价，长期以来市盈率大致是行业整体增速的2到3倍的样子，因此从2015年以来，整体行业平均PE在40到100倍之间徘徊，平均值在50倍上下。
（数据来源于iFinD）
我们不排除市场有很多高成长型公司，但是剔除掉一些滞涨和已经面临增速放缓的大公司外，实际上一些中小型公司的市盈率更高，下面我们看看市值排名靠前的几家疫苗生物公司的当前情况：
【市盈率|疫苗股暴跌！情理和意料之中】（数据来源于iFinD ，木禾整理）
拿业绩大白马，机构最爱恒瑞医药来说，长期以来公司保持百分之二十多的复合增长，公司长期市盈率在维持在40倍左右，考虑到公司的研发能力和国内市场的成长空间，木头认为是正常的，几年以来，在市场整体预期的推动下，公司股价接近翻倍，市值高达5000亿元，对比国内外同类型公司看：
（数据来源于iFinD）
对比来看，公司估值依然处于高位，而恒瑞医药长期以来有稳定的业绩支撑，其他业绩暴涨暴跌的股票，具有更高的市场风险。
整体来讲，生物医药和疫苗板块拥有长期成长的机会，随着国内对于大健康产业的重视，为创新药提供了非常大的市场空间，而具有研发实力的优质企业，未来还能获取更大的国际化收益预期。