古谈说史事|国内疫苗是一门好生意么？，十倍股频出( 二 ) 新冠肺炎的疫苗还没来

1家外资是默沙东。
2价HPV：预计2家企业，万泰2019年底上市，泽润2020年4月上报临床，预计于2021年上市。
4价HPV：成都所已进入三期，预计2023年上市。

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在投资回报率方面，相比于整体医药行业20%左右的回报率，疫苗行业的整体回报率相对较高。先发企业享有存量市场释放，因此，具有先发者优势的疫苗企业投资回报率更高。
假设PCV渗透率30% ，价格500元，要打4针，新生儿1500万人，整体市场新增容量为90亿元。市场份额按照进入顺序来划分，则投资回报率如下：
假设HPV市场的女性渗透率30% ， 9价国产价格900元，要打3针，新增量人口750万，则投资回报率如下：
判断指标三：先发者能否持续保持优势
太平洋证券表示，从短期来看， “产品升级换代需求+先发优势保持”导致疫苗行业的后来者很难撼动目前的市场格局，先发者能够持续保持高利润率水平。但从长期看，疫苗行业脱离不了投资回报率回归均值的命运。随着进入壁垒的下降，进入者增多，行业的投资回报率会下降。
不过，并不是所有参与者的投资回报率都会下降。创新疫苗存在“升级换代需求+先发企业持续保持产品迭代先发优势” ，只要先发者保持疫苗产品迭代速度的领先，通过不断升级新产品，开辟新赛道，就能持续保持高利润率水平。
结论：国内疫苗是个好生意
创新疫苗行业整体回报率高，尤其是先发企业的投资回报率很高，平均达到40%左右，几乎是整个医药行业平均投资回报率的两倍。
疫苗生意的特点在于：市场需求非常稳定，新增量疫苗接种需求不会消失。而疫苗企业具有先发优势，且能保持长期竞争优势。
长期竞争优势的来源一是疫苗有升级换代的需求，而且后来者难以改变市场格局；二是先发企业搭建起了技术平台的规模效应；三是先发企业建立了疫苗的渠道优势。
所谓渠道优势，主要因为国内疫苗市场的终端非常分散，因此对经销渠道能力有诉求。疫苗大品种出来之前，企业基本没有直销团队。先发企业凭借品种率先建立渠道优势，覆盖面广的销售团队有利于提高市场率和实现快速放量。