野马财经|曾是潮汕圈抱团典范，存百亿债券！千亿“商贸物流巨头”高息发债强调自身和房地产行业不同

强调自身和房地产行业不同，千亿“商贸物流巨头”华南城的物业销售占比却高居不下。如今，它也面临着令大多地产商头疼的债务问题，短期债务超过货币资金逾百亿元，发债利率达到11.5% 。

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作者|雷晨
来源|债市观察
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11.5%高息发债，现金无法覆盖短债
8月6日，华南城控股有限公司（简称“华南城” ， 1668.HK）公告称，已与金融机构订立协议，发行于2021年8月11日到期的2亿美元优先票据，用途为现有债务再融资及一般公司用途。

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图片来源：华南城公告
在商贸物流地产领域，无人不知华南城。自称“中国领先的大型综合物流及商品交易中心的开发商及运营商” ，华南城于2009年9月香港主板上市。
公告显示，华南城本次发行的优先票据自2020年8月12日计息，票面利率为11.5% 。若算上发售价为票据本金额的98.191% ，利率则达到13.31% 。
11.5%的发债利率算不算高？根据中指研究院数据， 1-7月，房地产行业海外债平均利率为8.16% ，同比下降0.83个百分点。 7月，海外债平均利率8.45% ，同比下降0.08个百分点。
实际上，今年以来华南城多次发债。 1月，华南城增加发行2亿美元优先票据；2月发行2.25亿美元优先票据；6月增加发行1.25亿美元优先票据。
企业预警通信息显示，华南城存续7只境外美元债，总余额为19.72亿美元（约合人民币137.19亿元），其中4只债券利率超过10% 。

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图片来源：企业预警通
自2019年以来，华南城整体融资成本上升，从上年的7.17%升至7.85% 。截至3月末，华南城计息债务约337.54亿港元， 2019/20财年资本化利息达到21.21亿港元。
高息发债的背后，华南城的偿债压力不容忽视。
截至今年3月末，华南城总资产为1134.34亿港元，总负债为785.52亿港元，资产负债率69.25% 。总计息债务为338亿港元，同比减少1.5％。
【野马财经|曾是潮汕圈抱团典范，存百亿债券！千亿“商贸物流巨头”高息发债】而在总负债中，流动负债达到502.99亿港元，占总负债比64% 。从短期偿债指标来看，华南城的流动比率和速动比率分别为1.08、0.28 ，短期债务承压。
更加值得注意的是，公司短债超出现金近百亿元。短期借贷及长期借贷当期到期部分为148.89亿港元，而账面现金及现金等价物仅为35.38亿港元，交易性金融资产3.57亿港元。
在此背景下，华南城在2019/20年报中表示，将保留物流及仓储设施、酒店等物业及50%商品交易中心，余下约50%商品交易中心及全部住宅物业将逐步出售，为公司发展提供现金流。
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物业销售收入占比高居不下
据官网介绍，华南城业态涵盖仓储物流配送、综合商业、电子商务平台、会议展览、生活配套及综合物业管理，致力于开发建设集多个产业门类为一体的现代综合商贸物流基地。
华南城由潮汕人郑松兴家族掌控。在潮汕商人的生意圈中，抱团发展十分常见。华南城的诞生于2002年，正是由珠宝商人郑松兴联合4位潮汕老乡共同出资设立。
2003年5月，华南城的第一个项目深圳华南城正式动工，仅仅用了380天就成功开业，创造了“华南城速度” ，进而被打造成为蜚声海外、名动珠三角的国际工业原料城。

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