节点财经|站在背后的包凡成为最大赢家，贝壳上市左晖身家大涨760亿人民币文/美股频道出品/节点财经北京时间8月1

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北京时间8月13日晚间，贝壳集团正式登陆纽交所，股票代码为BEKE ，开盘价报35美元，较发行价大涨75% 。截至美股收盘，贝壳集团报37.44美元，较发行价大涨87.20% ，市值达422.13亿美元。
招股书显示， 2019年贝壳集团总交易额（GTV）为2.128万亿元人民币，促进了超过220万笔住房交易，是中国最大的住房交易和服务平台。 2020年上半年，贝壳集团GTV达成了1.33万亿元，同比增长49.4% 。
此次贝壳集团发售1.06亿股ADS ，发行价定为20美元/ADS ，高于此前公布的价格区间上限。贝壳集团将筹集21.2亿美元，这是自2018年3月爱奇艺在美国上市以来，中国公司在美国最大规模的IPO 。
而成功上市的背后，前期参与投资贝壳的机构们可谓回报满满，其中尤以既是联席主承销商又是早期投资方的华兴资本受益最大。
据了解，华兴资本旗下华兴新经济基金参与了链家（贝壳前身）的多轮融资。从股权架构上来看，华兴资本董事长包凡持股达到3.8% ，是公司第五大股东。
包凡本人也在多处场合表达出对贝壳找房的欣赏和信任，他曾谈到，贝壳找房是这五年以来自己所知道的产业互联网领域内最成功的案例之一，它真正从线下开始改造整个行业， “我们肯定赌它赢” 。
不过上市立即大涨的高光背后，贝壳模式仍存在不少质疑的声音。
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坚持、创新与争议
纵观贝壳找房的上市之路，可以说经历了最初的坚守，实现了模式的创新，也遭受了行业的质疑。
早在2014年，链家在体系内开始快速推动互联网化，到了2018年4月，由链家网升级而来的贝壳找房上线。与链家的垂直自营模式不同，贝壳的定位是一个全新的互联网地产平台，吸引更多类似链家的经纪公司入驻。
在打破传统租售生意的逻辑下，贝壳的使命是进行一场自下而上的互联网改造。链家董事长左晖的期望是通过号召各经纪品牌开放资源，破除行业痼疾，打通住房相关的所有链条和环节。
用左晖的话来说， “我们在做一个球场，希望在这里踢球越来越多，大家踢球的规则越来越好。我们的利益其实在市场的利益上。一个公平公正的协议和规则对贝壳平台的利益是最大化的。 ”
从互联网信息平台的维度看，链家系可谓赶了个晚集。为此，左晖不遗余力地调转火力助攻贝壳平台，线上线下全方位推广，先后多名互联网背景的高管加盟，做最大资源的倾斜，并将十大职能部门划归贝壳。
而贝壳也不负众望，一经上线便推出了重磅创新产品——ACN经纪合作网络，这一网络的出现改变了房地产经纪机构和经纪人的作业方式。
按照ACN网络的规则，贝壳与品牌方按照一定比例扣收门店的业绩佣金，剩余部分由包括门店、房源录入人、客源成交人等各方角色共同分享。本质上讲，就是通过SaaS技术打破整个房产经纪链条上的信息孤岛，让房源、客户和经纪人实现无缝对接。
依靠这种颠覆性的模式创新，贝壳完成了居住服务产业的重构，并快速向全国扩大。招股书数据显示，截至2020年6月，贝壳找房平台已经进驻了全国103个城市，连接了265个新经纪品牌的超过45.6万经纪人和4.2万家经纪门店。

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数据来源：招股书
多线并进让贝壳的成本出现明显升高。 2017年-2019年，贝壳的收入成本为207.2、217.8、247.1亿元。根据招股书显示，贝壳的成本占比最大的为佣金及内部补偿费用，指的是向协助完成交易的其他机构及渠道支付的佣金，以及向中介及销售人员支付的交易提成。 2017-2019年房产销售的佣金分别为156.6、157.7、194.4亿元。