简单观察|董小姐的四两拨千斤( 二 ) 作者：松松

因此，经过大致推算（透镜公司的研究结果），董小姐可以对格力电器大约28%的股权施加控制或者影响。在格力内外，没人能够阻止董小姐了。
对于这次收购案，还有几个问题待解答。
第一，为什么董小姐非要用这么复杂的方法成为珠海明骏的GP呢。其原因之一就是每次股权嵌套都可以分利，也可以分散风险。
举例说明。董小姐作为GP成立格臻投资时，格臻投资的LP是格力的其他高管，也就是说，其他高管可以通过这样的结构出钱或者出力，参与到收购中，每一次股权嵌套，都可以拉来LP们或者有兴趣的投资者，形成了一种“董小姐请客，董小姐的朋友们出钱/出力的效果。 ”
【简单观察|董小姐的四两拨千斤】除此之外，嵌套的公司都是独立核算的，这有助于设置一些风险隔离的举措，这里就不展开谈了。
第二，高瓴资本在这次收购中扮演了什么角色呢？简单说是出钱，从417亿的出资额就可以看出来：417亿出资额是这么出资的，其中最高不超过225亿元是找银行贷款的，剩下218.5亿是自有资金。
对高瓴资本来说，自有资金也并不是完全是自己的钱，基金中的大部分钱当然也是找其他投资人的（也是叫LP），因此，与其说高瓴资本在出钱，不如说是帮董小姐找人出钱，自己负责运营。
第三，董小姐及管理层在这次收购中花钱了吗？当然是花钱了，如董小姐控制的格臻投资也作为GP在珠海明骏中出资了，但是出资金额很低（因为董小姐主要是做GP工作的）。
据推算，董小姐及管理层大约出资14亿元-28亿元（由于有限合伙企业信息不透明，不同机构的计算结果有差异），但是却撬动了417亿的收购，并且控制约28%的股权。这是真正的四两拨千斤啊！
第四，参与出资的LP有什么好处呢？从上述描述来看，无论是董小姐的朋友们，还是高瓴资本及其LP ，出资的最后让董小姐控制了公司，好处似乎让董小姐独占了。
但是实际情况却不是这样，投资人可不是傻子。首先他们会有丰厚的财务回报，格力电器本身现金充沛，在收购协议中，珠海明骏方面又明确承诺，其未来将以第一大股东的身份推动格力电器上市公司加大现金分红力度，力争格力电器今后的年度现金利润分红比例不低于50% 。
据推算，不考虑格力增长的情况下，该分红比率带来的年化股息回报率大约会有5%-7%（数据来源于透镜公司推算）。
除此之外，高瓴资本对格力电器有着更多的想法，如推进格力向智慧化转型。高瓴资本本身就很有经验：2017年7月，高瓴在成为百丽控股股东后，与百丽开启企业数字化转型。
无论是构筑线上线下全渠道系统，还是利用科技创新重塑线下传统门店，借助数据化工具赋能百丽基层店员，高瓴资本的重心都是在推动百丽信息化、智能化的方向上探索。
截至2019年，百丽的转型较为成功，格力电器在未来会有如何转变，让我们拭目以待。
03后记
纵观这次收购案，其结构之巧妙让人啧啧称奇，其根本原因是高瓴资本及董小姐团队对收购协议的设置。他们的智慧在这次收购大战中起到了最关键的作用，这就是收购的魅力。
这次收购案，还有几点值得关注的：第一点是帮助企业脱离了国资控股。现代企业制度和国有资产管理之间的关系始终处于敏感地带，企业家稍不慎重可能会酿造大祸。本次收购后，拥有国资背景的格力集团仅仅有3.22%的股份，潜在的风险消失。