东阿阿胶|A股值得长期持有的18只龙头企业！( 二 ) 茅台|ai|股票板块-医药生物

规模优势，很多行业需要达到一定的规模才能获得较好的利润。比如万华的MDI ，全球就几家公司供应，规模效应显。作为资本密集型和重资产型产业，万华的资本投入是巨大的，这也是万华构建的护城河的一部分，后来者想要进入行业需要投入很大。此外，万华是产业老大，有充分的定价权，定价就决定着开工率和产能，虽然跟追着周期起起伏伏，但总体上都保持在较高的水平。再比如面板业寡头京东方， 4000亿投资， 20年积累，目前已经是全尺寸、全系列面板产品供应商，在Moble、TPC、NB、MNT、TV五大传统领域，无论是出货量，还是出货面积均是NO.1 ，形成了强大的规模壁垒。
成本优势，不管你是掌握核心技术还是天生拥有资源，成本低就是竞争的重要优势。中国近年来制造业发展迅猛，核心因素之一就是人力成本较低。生产成本一般可分为固定成本和可变成本，在生产规模扩大后，可变成本同比例增加而固定成本不增加，所以单位产品的成本就会下降，企业的销售利润率就会上升。对于公司来说，成本远低于同行就拥有绝对优势，在行业低谷期，只要熬死对手，在行业复苏时就能享受最大利润。如煤炭行业的中国神华，如果说火电是水电的安全垫，那么其他煤炭企业全都是神华的安全垫。如果神华都不赚钱了，那其他煤炭企业也就都死干净了，而这是根本不可能的。再比如水泥行业的海螺，主要原材料石灰石、粘土等分布在海螺公司附近，而且品位高、储量大、运距短，这是其他企业无法复制资源优势。此外，海螺通过长江水运取得运输的价格优势，因为其在长江边建厂，就近获取丰富石灰石资源。以上这些因素系统性的发挥合力，降低了海螺的吨单位成本，保持了竞争优势。
04.财务指标
从以上分析我们大概知道哪些公司是较好的，但也需要工具去衡量，否则再好的理念也难以落地。而对于普通散户来说，最好的工具目前看还是财务报表。
财务报表是公司整体情况的展示，虽然他是过去的、静态的，但仍然是我们预测公司未来的好工具。只是我们在借助报表这一个工具时，角度需要动态化，要密切关注趋势和变化。此外，财务指标不但要跟自身过去比，也要跟同行比，才能判断公司值不值得投资。
毛利率和净利率：上面我们讲了行业自身的重要性，有些行业天生就比较好赚钱，有些就是费力赚些劳苦钱。这些都可以从财报指标中的毛利率和净利率得到佐证。这两个公司都是盈利能力的指标，但需结合起来看才更有意义。两者都能保持较高水平的，说明公司竞争优势大，至少拥有一定的定价权，比如白酒、网络服务、机场、高速公路等等。有些两者都较低的，这种往往是靠规模和成本盈利，竞争较为激烈，如超市、代工业、钢铁等，相对赚钱比较苦逼；还有一种是毛利高，净利润低，通常这种说明销售费用很高，毛利很难转换成净利，客观说明了产品竞争力不行，最典型的如步长制药毛利率高达83% ，净利率只有10% ，存在大量的带金销售。
净资产收益率（ROE）：ROE高不代表具备投资价值， ROE不是一个估值指标，而是一个评价盈利强弱的指标，是公司经营效率的核心指标， ROE无法体现当前股价股不贵，但能代表公司好不好。巴菲特也曾在《致股东的信》上称：“我们判断一家公司经营好坏的主要依据，取决于其净资产收益率ROE 。 ”茅台、美的等ROE持续保持在25%以上，正常来说，长期ROE能保持15%以上就算优秀。
资产负债率：这是反映公司经营杠杆和风险控制的核心指标。负债率不是越低或者越高就更好，重要的是合理、风险可控。不同行业有其不同的负债率特点，我们常知的金融业、房地产业就负债水平高，这也许是压低他们估值的重要因素。还有另一个行业建筑行业也是高负债率的，这主要是因为建筑企业往往需要在施工的各个环节垫付资金以及缴纳资金，属于重资产垫资模式，而且工程回款往往较慢；况且建筑企业的毛利率本来就很低，其盈利水平较低也推高了负债率。长期来看，那些负债率略低，稳健经营的公司，市场给予的估值更高。