尊牛财经|全球大放水如何收场？近期市场开始热议通胀问题

近期市场开始热议通胀问题，并持不同观点。有观点从货币超发的角度认为未来会发生大通胀，也有观点认为需求不足通胀并不会大幅上升。
从2015年美国面临诸多结构性问题，疫情后这些问题进一步凸显，美国亟需解决财政刺激的成本由谁承担的问题。在这样一个特殊背景下，考虑通胀走势的时候，货币、供需可能都不是核心矛盾，更重要的是，通胀是否符合美国的政治利益。

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全球大放水如何收场？短期不排除有货币退出的讨论，但长期易松难紧。未来1-2年来看，随着全球经济的逐步复苏，不排除会出现货币政策正常化的讨论。但从长期来看，货币政策易松难紧，依然需要思考全球货币体系未来如何演化。
【尊牛财经|全球大放水如何收场？】长期来看，美元贬值对外征收“铸币税”更符合美国的利益。在1930年代大萧条的末期和1970年代的“滞胀”时期，美国都曾通过美元的大幅贬值来征收“铸币税” ，达到对外转嫁成本的目的。疫情冲击下，美国债务率再次逼近二战时的高点，美元贬值依然符合美国利益。
从表面来看，美元币值变化并不影响美元债务的名义值，美元贬值对美国债务并没有直接影响。但自70年代以来，全球非美经济体积累了大量美元资产。而美元贬值对于持有美元资产的他国来说，相当于是财富损失，美国在此过程中相当于是掠夺了他国财富。另一方面，美元作为全球支付货币，美元贬值也意味着非美经济体购买力的下降。因此，美元贬值实际上是全球财富的“洗牌” ，美国财富相对非美经济体财富是增加的。而对内而言，美元贬值所需承担的政治压力也较低。
贬值并不意味着美元要放弃中心地位，美元“换锚”是可行的选择。在美元贬值过程中，美国需要保证全球依然维持以美元为中心的货币体系，这也意味着美国需要始终掌握对核心生产要素的定价权或者控制权。 70年代，美元的“锚”是石油，而未来美元也会选择新的“锚” 。
“换锚”后，新美元的下一个锚是什么？数据！当今时代，数据正在逐步取代石油成为最有价值的资源，这从科技公司已逐步成为全球资本追捧的对象可见一斑。而后疫情时代，数字经济的重要性进一步凸显。
下一阶段美国控制新的“锚”的两大挑战：欧洲、中国。如果说未来数据是全球核心生产要素，那么正如70年代后美国对中东石油的控制，美国也需要控制数据这一核心要素。从这个角度来看，欧洲逐渐觉醒的数字化意识与中国快速发展的数字经济是美国寻求数字霸权的挑战。
未来的远虑与近忧。站在美国的立场来看，虽然贬值符合期长期利益，但当前并非采取类似1973年大幅贬值策略的最佳时机，因为欧洲、中国仍对于美国完全控制数据这一要素形成挑战。而如果美元与数据之间的关系强化之后，长期来看美元贬值进而带来全球通胀的风险将上升。
所以，就目前而言，人民币大幅升值并非好事，中期市场盯住的核心指标，也会是通胀是否能够得到明显控制。此处或是市场情绪的关注重点。