佳兆业|业绩与股价双增，佳兆业逆境之中见真章深圳市|股价

【佳兆业|业绩与股价双增，佳兆业逆境之中见真章】

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砺石导言：在新冠肺炎疫情爆发之后，国内大多数地产企业的市值都较疫情之前大幅下降，而佳兆业却在3月份疫情稳定后股价快速反弹，截止最近一个交易日市值为242.8亿港元，已经接近疫情爆发之前的水平，这也证明了投资者对佳兆业长期发展潜力的看好。
华生、张军智 | 文
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“逆境之中见真章” ，在2020年突如其来的新冠肺炎疫情中，这个规律于各行各业的企业中得到了充分体现。
这是因为在往常行业景气的时期，企业业务基础差一些体现的并不明显，但当行业出现危机时，那些商业模式有问题，组织能力低下，运营效率低于行业平均水平，资金储备薄弱，没有核心竞争力的中小企业，就有可能出现经营危机，而那些真正具有深厚内功的企业却相反，可以快速占据出局企业让出的市场份额，实现逆势增长。
地产行业是一个极为典型的行业，在疫情期间，很多房地产企业都因为在疫情期间销售停摆造成库存高企、现金流下降，同时还背负着巨额贷款本息，导致企业产生巨大的资金压力，但也有一些企业在行业困境中展现出了强大的业务能力，安然渡过这一次行业的系统性危机，其中佳兆业便是表现较为出色的一员。
2020年8月27日，佳兆业集团控股有限公司（1638.HK ，下称“佳兆业”）发布了2020年中期业绩报告。报告显示，上半年，佳兆业实现合约销售360亿元，同比增加4% ，在克而瑞权益销售排行榜上位列第27名；总收入为222.97亿元，同比增加10.9%；归母核心净利润为35亿元，同比上涨近26% 。
在收入与净利润保持两位数增长的同时，佳兆业的净负债率却进一步下降。半年报显示， 2020年上半年佳兆业的净负债率为130% ，较2019年底下降了14个百分点。对于2020年的降负债目标，佳兆业董事局主席郭英成在年初的业绩会上直言， “下一阶段我们的降负债想往行业方面看齐，努力目标为120%或以下，严格控制负债一直是佳兆业努力的方向。 ”
在佳兆业半年报发布的前一天，正逢深圳特区成立四十周年纪念日，佳兆业董事局主席郭英成也获评“深圳特区40周年最受尊敬企业家” ，佳兆业集团也获评了“特区40周年最受尊敬企业” 。郭英成在财报发布会上特别感谢了深圳市特区给予其本人和佳兆业的认可，并对深圳的营商环境高度赞赏，表示未来将继续为深圳的发展加大投入，特别是在城市运营、教育医疗等领域做出更大的贡献。
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一方面是营收与核心净利润的两位数增长，另一方面是净负债率的两位数下降，佳兆业是如何做到的呢？笔者认为，最核心的是佳兆业的两个核心优势，一个是在以粤港澳大湾区为核心的一二线城市的深耕优势，另外一个是在城市更新领域的核心能力。仔细拆解佳兆业的半年报，其具体数据也证实了这两点。
从佳兆业上半年的合约销售分布来看，大湾区地区为销售主力，销售额占比达57% ，一线及重点二线城市销售占比达90% ，旧改项目贡献销售超过30% ，成为集团销售贡献的重要来源。并且，受益于旧改项目较高的利润， 2020年上半年佳兆业毛利同比增加12%至75亿元，毛利率继续增加0.4个百分点至33.8% ，维持在行业高位。
在疫情期间，虽然中国房地产行业整体较为低迷，但在不同地区之间有较大差别，其中，一二线城市的景气程度远大于三四线等低线城市，城市核心地段的需求远大于城市偏远位置。而佳兆业深耕的粤港澳大湾区，是全中国的经济最高地，其在人才吸引与企业吸引力上具有全国其他任何地区无法比拟的优势，而佳兆业所擅长的旧改项目多位于这些城市的核心城区，具有较大的稀缺价值与用户需求，因此受整体行业影响较小。