乐居财经|拿地质量提升，中报点评45丨蓝光发展：盈利韧性凸显克而瑞研究中心朱一鸣、王映雪导读：营

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克而瑞研究中心朱一鸣、王映雪导读：营收利润保持增长，盈利能力稳健；积极投资优质土地。【销售表现受新冠疫情影响较为明显】2020年上半年全口径合约销售金额380.6亿元，同比下降18.2%；合约销售面积417.7万平方米，同比下降18.9%；销售金额权益比为71.5% 。聚焦“高投资价值区域”的城市战略下，蓝光的区域销售分布较为均衡。
更多内容↓↓↓【投资态度积极，聚焦高能级、快周转】2020年上半年新增土储总建面588.5万平方米，同比下降13.2%；新增货值约800亿元。蓝光的拿地销售比（按计容建面计算）为1.1 ，拿地态度恢复积极。蓝光新增土储货值均价1.35万/平方米，比上半年销售均价高48.2% ，拿地质量明显提升。区域分布方面，蓝光拿地向市场好、周转快、能力强的区域倾斜，以中西部和长三角为主。截至2020年6月30日，蓝光总货值约3100亿元，足以满足未来二至三年的土地发展需求。
【营收利润保持增长，疫情凸显盈利能力】2020年上半年实现营业收入158.0亿元，同比增长8.7%；归属于上市公司股东的净利润13.6亿元，同比增长7.5% 。蓝光的毛利率同比下降2.1个百分点至27.3% ，归母净利率同比微降0.1个百分点至8.6% ，核心净利率同比下降0.9个百分点至8.9% 。
【信用评级提升，融资利率下降】蓝光持有现金252.7亿元，有息负债总额714.0亿元，净负债率为105.6% 。公司长短期债务比1.25 ，现金短债比0.79 。虽然蓝光的现金未能覆盖短期债务，但是银行授信剩余额度较高，短期偿债风险较为可控。
1销售【乐居财经|拿地质量提升，中报点评45丨蓝光发展：盈利韧性凸显】新冠疫情下销售金额同比下滑18%
2020年上半年蓝光实现全口径合约销售金额380.6亿元，同比下降18.2%；合约销售面积417.7万平方米，同比下降18.9%；合约销售均价9112元/平方米，较去年合约销售均价9270元/平方米微降1.7% 。
蓝光销售业绩下滑主要是受到新冠疫情的影响，今年一季度公司销售业绩同比下降42.5% 。随着复产复工和售楼处开放，蓝光二季度销售金额同比仅微降1.7% ，销售开始反弹，业绩逐渐恢复。
2020年上半年，蓝光的权益销售金额为272.2亿元，同比下降22.1%；销售金额权益比为71.5% ，较2019年微增1个百分点，蓝光对合作开发的依赖度较为稳定。公司的权益销售回款率约为84% ，资金回笼表现较为理想。
更多内容↓↓↓蓝光的全国化布局战略效果明显。从销售金额的区域分布看，华东区域销售占比最高，为29% ，相较于2019年全年增加3个百分点；其次是华中区域，销售占比上升3个百分点至25% 。蓝光在持续深耕的成都以及滇渝区域销售占比分别有所下降。

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2土地深耕+拓展积极投资优质土地
2020年上半年，蓝光新增项目36个，新增总建筑面积588.5万平方米，同比下降13.2%；新增计容建筑面积438.7万平方米，同比下降14.3%；新增货值约800亿元。蓝光的拿地销售比（按计容建面计算）为1.1 ，较去年底增加38.2% 。上半年蓝光的拿地面积超过销售面积，拿地态度恢复积极。在项目选择方面，蓝光聚焦高周转项目，平均单项目体量约16万平方米。
蓝光继续坚持聚焦“高投资价值区域”的城市战略下，通过深耕及拓展并举，不断强化新一线、二级及强三线的投资占比。城市能级方面，上半年新增土储中，蓝光在一线城市未拿地，在二线和三四线城市的计容建面占比分别为43.2%和56.8% 。价值方面，蓝光新增土储货值均价1.35万/平方米，较上半年销售均价提升48.2% ，可见蓝光在高能级城市拿地更加积极，拿地质量有所提升。