乐居财经|拿地质量提升，中报点评45丨蓝光发展：盈利韧性凸显( 二 ) 克而瑞研究中心朱一鸣、王映雪导读：营

区域分布方面，蓝光拿地向市场好、周转快、能力强的区域倾斜，中西部和长三角是蓝光拿地拓展的重点区域，上半年新增土地建面占比分别是53%和32% 。蓝光2019年9月入驻上海运营总部，建立“上海+成都”双总部格局，目前蓝光已经在长三角地区站稳脚跟，未来将通过上海和成都总部分别辐射长三角、中西部地区，继续深耕市场。蓝光在珠三角区域新增土储建面占比也增加3个百分点至10% ，环渤海区域则下降8个百分点至6% 。

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截至2020年6月30日，蓝光总货值约3100亿元，较2019年末增长15% 。总货值中，位于新一线、二线及强三线城市的项目合计占比超过七成，优质的土储结构有助于蓝光继续保持健康发展。从目前蓝光的销售规模与增长速度看，其货值足以满足未来二至三年的土地发展需求。
3盈利归母净利润同比增7.5%盈利能力稳健
2020年上半年，蓝光实现营业收入158.0亿元，同比增长8.7%；企业毛利润43.1亿元，同比微增1.0%；公司销售、管理和财务费用控制较好，归属于上市公司股东的净利润13.6亿元，同比增长7.5% 。
从盈利比率指标看，蓝光的毛利率同比下降2.1个百分点至27.3% ，归母净利率同比微降0.1个百分点至8.6% ，核心净利率同比下降0.9个百分点至8.9% 。蓝光的全国化布局取得成效后，盈利能力稳步提升，即使受到疫情的影响，公司的盈利水平依然保持稳健。
4偿债更多内容↓↓↓积极优化债务结构融资成本有所下降
债务结构方面，蓝光积极优化公司的负债结构。 2020年上半年，公司发行公司债7.5亿元、美元债4.5亿美元、中期票据5亿元。此外，蓝光积极探索融资模式创新， 2020年7月，以自持物业资产为基础，成功发行10.65亿元办公物业类REITs“招商财富-华泰-蓝光虹桥世界中心资产支持专项计划” ，这是民营A股上市公司首单类REITs ，也显示出蓝光在轻资产运营方面的积极拓展。
截至2020年6月底，蓝光持有现金252.7亿元，相较上年末下降2.6%；有息负债总额714.0亿元，相较上年末增加25.5% 。公司长短期债务比为1.25 。蓝光短期现金短债比为0.79 。但是，考虑到蓝光得到的银行授信总额共计1,159.9亿元，截至2020年6月底剩余额度仍有807.93亿元，我们认为蓝光的短期偿债压力仍然可控。
截止2020年6月底，净负债率为105.6% 。公司获得标普评级B+ ，穆迪评级B1 ，大公国际资信评估有限公司将公司主体信用评级上调至AAA ，评级展望稳定。期内公司融资利率有所下降，超短期融资券利率6.5% ，较2019年下降90个基点，公司债利率7% ，较2019年下降50个基点。

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