海天酱油|一瓶酱油市值6500亿，市盈率近茅台两倍，海天神话能撑多久？ |

【海天酱油|一瓶酱油市值6500亿，市盈率近茅台两倍，海天神话能撑多久？】文 | AI财经社赵怡然
编 | 嵇国华
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“一瓶酱油”市值超过6500亿元的景象，没能维持太久。
9月3日开盘，海天味业股价涨至203元，市值突破6500亿元，再创新高。然而下午开盘，股价急转直下，收跌6.79% 。 9月4日仍然大跌，跌幅7.68% ，市值也跌至5534.35亿元。
即便连续两日大跌，海天味业市盈率仍然达到94.51倍，同日，贵州茅台市盈率为50.7倍，腾讯控股为43.67倍。也就是说，海天味业市盈率接近茅台、腾讯的2倍。不少投资者直言：“太贵了，不会再买。 ”

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股价因何翻倍
在上市的六年间，海天味业似乎从未经历资本市场的大起大落：除2016年处于微跌状态，其余年份，股价均呈上升状态。 2019年还因市值赶超万科，走红一时。
进入2020年以来，公司股价更是一路上扬，实现翻倍，总市值从去年年底的2903亿元，涨至9月4日的5534.35亿元，累计涨幅早已超过80% 。
《三联生活周刊》曾发布一篇报道，解释背后逻辑：相比教育、医疗等分散领域，食品行业更容易做大做强，实现有限垄断。因此从长期角度，尽管食品提价过程缓慢，仍然能在经济不确定环境下，提供利润空间，维持业绩可持续性增长。
据平安证券2019年数据，当前海天味业市场占有率在30%左右，第二名厨邦和并列第三名的李锦记、欣和，分别占比7%和6% ，行业领先优势明显。
而从业绩表现看， 2020年上半年，各公司业绩一片哀鸿之际，海天味业实现营收115.95亿元，同比增加14% ，实现归母净利润32.53亿元，同比增加18% 。时间线拉长， 2014年至2019年，海天味业营收及净利润增速，从未低于10% 。

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由此，以海天味业为代表的消费领域细分行业龙头股，成为机构“抱团取暖”的首选，备受追捧。
经销商压力大
而相比资本市场的高歌猛进，目光移向调味品批发市场，不少经销商却已颇有怨言。
据半年报，海天味业营收主要依靠线下，今年上半年，线下渠道营收超百亿元，同比增长13.74% 。曾有业内人士指出，渠道布局广、控制力强，是海天的优势。方法包括同一区域设置多个经销商，进行内部“赛马” ，以及采用先打款、后提货的结算方式。
截至6月30日，海天味业一级经销商数量为6433家，较2019年年底，净增长627家，实现中国地级及以上城市全覆盖。作为对比，同期ST加加（加加酱油）、中炬高新（美味鲜）、千禾味业的经销商数量，均为1000家量级，约为海天味业的1/5 。
这为海天带来充足人手的同时，也令经销商倍感压力。王晓晨（化名）是与海天合作多年的经销商，他评价：海天品牌是好，但作为经销商，压力大，不赚钱。
压力首先体现在竞争。他提到，目前调味品行业，竞争已经很激烈，而海天很多地方的经销商，已经布局到县镇级，经销商太多，竞争厉害，串货严重。
此外，作为一家主业集中的公司，海天味业的酱油营收占总营收约60% ，酱油、调味酱、蚝油合计营收占总营收超80% 。在醋、鸡精、味精及料酒等领域，声量有限。据王晓晨介绍，一线产品知名度高，好放货，但利润低，没有二三线产品搭配增加利润，很难达到盈利状态。