年华里看风景|与adobe仍有较大差距，福昕软件：国产PDF龙头( 二 ) 福昕的主业简单的来说就是提供pdf阅读

2009年， Adobe逐渐将CreativeSuite的销售模式从永久性的License向订阅模式过渡，转型非常成功， Adobe的订阅收入占比，从2009年的10%提高到了2018的87.7% ，订阅用户所贡献的月费已经成为公司最主要营收来源。微软的office365 ， win10也取消买断模式。
福昕现在的订阅收入占比只有29% ，光从数值上对标adobe ，虽然有比较大的提升空间，但两家企业地位差距太大，不具备太多可比性。对于adobe ，市占率90%以上的企业，取消买断模式，用户即使不满，除了adobe没有太多其他选项，即使客户少量流失，对adobe收入影响也不大。但福昕作为老二4%的市占率，地位显然是没那么稳固的，永久授权模式也是目前公司和最大竞争对手差异化销售的一个措施。加上国内付费习惯还不成熟，不少用户刚刚才接受买断模式，福昕在国内是不敢贸然强制推动转订阅，另外从国外市场看， adobe推动订阅转型的10年来，福昕市占率并没能抓住机会提升，这也说明竞争优势和护城河有限，在海外市场福昕对订阅模式的推动大概率也是比较缓慢的进程。

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图福昕营收结构（按客户购买时点确认收入的是买断，按期间摊销确认收入的是订阅)
财务视角公司毛利率90%以上，三项期间费用占营收比重超70% 。其中，销售费用比例提升， 2019年占比达到了40% ，营收增长由销售驱动，而相对应的研发费用比例下降， 2019年占比15% ，未来随着在销售渠道上边际投入的下降，业绩增速将趋缓。

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公司风险1)公司9成收入来自海外，欧美市场增速放缓，海外其他地区占比不高，加上中美关系紧绷，海外业务面临增长压力。
2)软件产品复制简单，扩散快，国内万兴、金山办公先行进入，同类产品增加，市场竞争也在加剧，公司过往与金山的两次诉讼，侵害著作权纠纷二审败诉，合同纠纷案尚在进行中，预计即使胜诉也只有少量赔款，说明过往在国内的业务合作中，公司缺乏保护自己核心技术的经验，使得国内市场拓展陷入后手。
【年华里看风景|与adobe仍有较大差距，福昕软件：国产PDF龙头】3)产品线单一，第二产品、第二成长曲线尚未培育。