市值观察|重新认识三安光电( 二 ) 作者/关关编辑/小市妹市场中常讲“选对

巨大价值，静待开启
与此同时，三安光电化合物半导体布局逐渐进入收获期，有望率先瓜分极具想象力的市场。
【市值观察|重新认识三安光电】具体来看，第二、三代半导体代表材料分别为砷化镓（GaAs）、氮化镓（GaN）、碳化硅（SiC），三安光电早已前瞻性布局。其中， GaAs广泛应用于商用无线通信、射频、光电子光通信等领域。据中国产业信息网数据，中国为最大的砷化镓元件的下游应用市场，市场规模自2018年至2024年间有望实现年均15%左右的增长。

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▲中国砷化镓元件市场规模（亿元）资料来源：中国产业信息网国盛证券研究所由于GaAs代工壁垒高筑，海外大厂优先布局，新晋竞争者较少。而来自三安集成的第一套5G性能国产工艺射频前端解决方案今年面世，三安集成基于砷化镓HBT及p-HEMT技术平台，实现了全5G频段覆盖的收发性能。今年上半年，三安集成的砷化镓射频出货客户数目迅速增长，累计近100家。 GaN而言，主要面向射频及电力电子两大领域。据拓璞产业研究院数据， GaN射频器件的市场规模至2023年将超过25亿美元；据IHS数据， GaN功率器件的市场规模至2027年的市场规模将超过10亿美元。同时，随着通信、汽车、无人机等众多行业需求驱动，不排除GaN会有更大的渗透空间。国内的新兴代工厂中，三安集成当属两大具有量产GaN能力的企业之一，累计客户超过60家。据今年2月三安光电披露，三安集成目前的氮化镓产能已达2000片/月，产能正逐步爬坡。 SiC而言，主要应用于新能源汽车、充电桩、光伏逆变器等电源市场。据赛迪智库数据， SiC市场规模同比增长预期越来越快，将由2019年的4.2亿美元急速升至2023年的13.1亿美元。

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▲SiC市场规模资料来源：赛迪智库国元证券研究中心受制于高难度技术，该领域主要由外企主导。国内方面，已知SiC产线不少于5条，其中，三安集成方面已有实质预期，其计划于今年第四季度推出SiC平面型MOSFET第一代产品，并预计在2021年实现6英寸规级SiC产品量产。综上可观，无论是来自第二代的GaAs ，还是第三代的GaN、SiC ，都对应着兼具成长性与确定性的广阔市场，随着三安集成加速释放产能，依托领先技术不断落地各类订单，这部分化合物半导体业务大概率会在良性循环中快速成长，成为三安光电增长的新引擎。另外来说，除市场供需导向外，半导体行业的发展还有很多外生驱动因素，国产半导体“卡脖子”现状待解就是最重要的催化剂之一。一方面，由于半导体领域长期由海外巨头掌控市场格局，目前复杂的外部环境下，不少美系半导体大厂均在收缩对中国的出口，以华为为代表的国内终端应用大厂深受影响；但一方面，半导体国产化步伐势必要加快，部分国际订单转移加上未来市场预期加速落地，最先利好的就是头部半导体材料企业。尤其三安集成卡位的是关键赛道，目前掌握的技术国内领先，因此很大程度上可以断定，三安光电的发展势必受到半导体国产化趋势的助益。三安光电所处产业技术壁垒高，后续动能非常强劲。虽然三安光电近期表现平平，但从中长期的角度来看，或的确不失为一个高成长型标的，静待其基本面全面、大幅改善。
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