市场|小江湖里的大生意升级版“T+0”工厂探秘( 二 ) 市场|交易|机构|收益|工厂|业务|策略

不过，人工“T+0”团队的存在空间并未被完全挤压。由于市场需求足够大，市场上仍存在人工“T+0”团队。张天称：“大型‘T+0’团队也有手动操作的交易员。因为人工‘T+0’在做得好的时候，收益率比程序‘T+0’高出很多。”
收益分成15%至20%
虽然张天“不敢”接活，不过，仍有很多人眼馋这块“肥肉” ，市场上， “代客理财”的“T+0”团队并不在少数。
【市场|小江湖里的大生意升级版“T+0”工厂探秘】“我们肯定不会再回到人工‘T+0’模式。但做程序化‘T+0’有门槛，需要一定技术积累、人员投入和开发成本，所以我们现在还没有打造自己团队的想法。
我们更希望与市场上排名靠前的机构直接合作，这样对我们来说，成本、效率方面肯定是最合适的。”一家与“T+0”团队合作的私募人士李想（化名）向采访人员透露。
从商业逻辑上来说，机构与“T+0”团队不谋而合。机构获取额外收益，而“T+0”团队获得分成。“我们合作的团队是在市场排名前列、顶尖的‘T+0’团队，一年给我们产品稳定增厚的收益在5至8个点左右。”李想称。
至于合作流程，李想介绍， “T+0”团队先与机构签署“投资顾问”协议或其他形式的协议，由机构做好所有底仓，除去每天换仓的部分，剩余固定不变的券池交给“T+0”团队。“T+0”团队根据名单，直接用机构账户来交易。也有的团队通过收益互换形式，从券商处融券拿到券源等。业内人士透露，收益互换是“T+0”团队借券的重要手段，在“T+0”地下工厂阳光化中发挥着重要作用。同时， “T+0”团队借此变相实现高杠杆交易值得关注。
在收费模式上，每家“T+0”团队不尽相同，多为月结，尤其是过往一些大型人工“T+0”工厂，鼎盛时期拥有近300位左右交易员，往往成本较高，他们要求必须月度结算。具体来说， “T+0”团队一般按照其实际创造的收益与机构分成，提15%至20%利润。此外，也有一些团队通过与券商合作等方式获取收益。
中国证券报2016年10月13日刊发的《“T+0”地下工厂大起底》引发市场强烈关注。中国证券登记结算有限责任公司10月14日宣布修订《证券账户业务指南》，规定“一人多户”变“一人3户” 。随后，监管部门发文指出， “T+0”地下工厂实质是一种代客理财行为，具有明显的违规特征。理财机构未经相关监管部门批准，接受客户委托，管理客户账户，从事证券交易并从中获取收益，涉嫌非法从事证券经营业务及非法利用他人账户从事证券交易。
近年来，在一系列监管政策约束下， “T+0”地下工厂开始寻求合规的业务模式，试图通过复杂交易结构的设计由“地下”走到“地上” ，使“T+0”工厂走向“阳光化” ，如从传统的直接操作机构的证券账户，演变成签订收益互换协议，或“两只平层资管计划+投资顾问+收益互换”等多种形式嵌套的复杂模式。

市场|小江湖里的大生意 升级版“T+0”工厂探秘( 二 )

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