格隆汇|冲刺纽交所！陆金所出海成色如何？作者|子心今年下半年

作者|子心
今年下半年，中国金融科技湖面的片刻平静被再度打破。
继蚂蚁集团、京东数科之后，陆金所也在近日向SEC递交招股文件，冲刺IPO ，引起了市场的广泛关注与讨论。
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昔日“P2P之王”早已转型
作为昔日国内“P2P之王” ，陆金所的转型动向一直深受市场关注。自2015年剥离P2P业务以来，陆金所一直在持续推进转型。几经调整，目前陆金所已逐步卸下这一沉重的包袱，同时形成了以零售信贷与财富管理为核心业务板块的综合型金融业务格局，并分别由平安普惠和陆金所理财平台提供。
从资产端来看，招股书显示，陆金所存量网贷资产从2017年末的3364亿元，降至2020年上半年末的478亿元，占客户总资产比例从2017年末的72.9%降至2020年上半年末的12.8% 。这说明P2P业务的影响已大大降低。
而从资金来源结构变化来看，转型则更为彻底。招股书显示， 2017年末，陆金所来自P2P个人投资者的资金在新增贷款业务的资金来源中占比曾达到32.5% ， 2020年上半年的促成的新增贷款中，则不再有个人资金。
陆金所招股书进一步指出，由于P2P产品最长期限为3年，公司最后的存量P2P产品到2022年将到期。意味着离彻底摘掉头上这顶帽子已然不远。而在陆金所明显卸下负重后，也为此次赴美上市扫除了最大的障碍。
据公开信息显示，陆金所在去年11月底成功拿到消金牌照后，其间接控股的消金公司---“平安消费金融”在今年4月宣布正式开业。这进一步传递出成功转向消金市场的信号，但这条路并非适合所有玩家，据业内人士称，由于持牌门槛高，对于非头部玩家而言，这条路基本没有机会。
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陆金所的上市支撑是啥？
对于成功渡劫的陆金所而言，凭借现有的零售信贷与财富管理业务能支撑起多大的估值空间？可能是市场大多数人新的担忧。对此，从陆金所招股书所披露的近几年业绩表现来看，担忧相信大可不必。
招股书显示， 2017-2019年，陆金所的总营收由278亿元增至478亿元，复合年增长率为31%；净利润从60亿元增加至133亿元，复合年增长率达48.6% 。 2020年上半年，陆金所营收和净利润分别为257亿元、73亿元。

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与此同时，陆金所的盈利能力也呈现出总体上升的趋势。据招股书测算，净利率从2017年的21.7%提高到2020年上半年的28.3% 。

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经历曲折转型的陆金所，在百亿级别的体量基础上，还能保持双位数以上的增速，不得不承认，这实属难得。
回归业务来看，零售信贷业务是核心驱动力。招股书显示， 2019、2020H1零售信贷服务费占营收比例分别为82.2%、80.8% 。据招股书测算， 2017-2019年，管理贷款余额由2884亿元增至4622亿元，年复合增速为27% 。

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至于信贷资产质量如何？
招股书显示，截至2019年12月，陆金所提供的有抵押贷款的30天以上逾期率低于0.7% ，一般无抵押贷款的30天以上逾期率也只有1.9% 。今年上半年受疫情影响有所承压。不过二季度以来已经恢复到疫情前的水平，截至2020年9月30日，一般无抵押贷款的30天以上逾期率下降至2.5% ，而有抵押贷款的30天以上逾期率下降至0.9% 。
目前，财富管理业务占比虽还比较低，但增速快。招股书显示，管理客户资产余额由1253亿元增至2436亿元，年复合增速近40% 。