格隆汇|冲刺纽交所！陆金所出海成色如何？( 二 ) 作者|子心今年下半年

目前，陆金所在这两块业务上都形成了规模领先优势。截至到2020H1 ，陆金所控股管理贷款余额5194亿元，管理客户资产规模3747亿元，分别位列非传统金融市场市场第二、第三（OW数据）。
那么，未来是否还有更大的增量空间？
具体来看这两块业务，一是通过平安普惠为中小企业主、中产阶级，提供额度较高的小微贷及消费贷；二是专门为中产及大众客群，提供一站式金融产品服务。
据公开数据显示，中国小微企业融资需求约为89.7万亿人民币，但在2019年仍有46.6万亿元的缺口亟待满足；同期，中国个人可投资资产总额为192万亿元，而目前仅有26% ，即49万亿元被有效利用，预计到2024年将有118万亿元用于资产管理。相比而言，陆金所占到份额1%不到，提升空间显著。
陆金所立足中小微企业融资和高净值客群理这两大肥沃市场，同时在大股东平安集团的支持下，将进一步锁定未来增长的确定性。
招股书披露， IPO前，平安集团持有陆金所控股42.3%的股份，为其第二大股东，实际上结合高管持股计划来看，平安集团仍为陆金所的实控人。陆金所与平安内部生态协同效应明显。例如，可以接触到平安集团大约2.1亿高质量金融客户。 2020H1 ，陆金所新增普通无担保贷款中92.9%来源于平安生态；截至2020H1 ，陆金所财富管理客户资产中45%来自于平安生态。同时， 2020年上半年陆金所来自平安的收入仅占总收入的3.4% 。可见双方关系虽密切，但陆金所一直保持独立发展的状态。
回归其自身经营层面来看，陆金所推行的“轻”业务模式，将助推其业务更为灵活与快速的扩张。据了解， “轻”是指以提供技术服务为主的模式。招股书指出，陆金所从2017年以来，逐渐向轻资本业务模式转型。
在零售信贷业务中，贷款资金中由第三方提供资金的贷款占比从2017年的51.8%已经上升到2020年中的99.3% ，由公司承担的信用风险从2017年12月31日的24.6%降为2020年6月30日的2.8% 。而在财富管理端，陆金所平台8600只产品100%来自429家第三方金融机构，平台无需担负产品兑付信用风险。这意味着平台资金占用更少，从而利于业务更快扩张。
此外，尽管P2P网贷业务令陆金所阶段性承压，但为其为发展财富管理业务积累了大量高粘性的投资用户基础。据招股书显示，截至2020年6月末，陆金所拥有4470万注册用户和1280万活跃投资者，活跃投资者保留率为95.0% 。

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据《2020年胡润全球独角兽榜单》数据粗略估算， 2019年蚂蚁集团、京东数科的PE分别为55x、165x ，陆金所的PE大概为20x ，明显低于前两者。从上述分析来看，显然也很难找出造成这一悬殊结果的可靠理由。
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金融科技的成色如何？
与蚂蚁集团、京东数科一样，陆金所也大打“科技牌” 。
首先，从定位来看，陆金所在招股书中将自己定义为“全国领先的科技驱动个人金融服务平台” 。
【格隆汇|冲刺纽交所！陆金所出海成色如何？】再者，通过对陆金所的两块业务收益进行拆分，属于“信息服务”的计入“金融科技平台收入” 。 “净利息”、“担保费”则被单列出来。如下图来看，近三年来，金融科技平台收入占比呈逐年上升态势， 2019年已超过八成，且技术驱动下的平台客户留存率超过95% 。

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此外，陆金所此次的IPO募资主要用途也体现出对技术的重视。据招股书显示，未来将进一步利用最先进的技术，优化客户体验，降低运营和获客成本，技术基础设施建设、技术研发、技术投资及收购等科技投入成为本次募资的主要去向。