投资者网|东方雨虹应收账款逾70亿，高管纷纷套现又逢批量解禁( 二 ) 北京东方雨虹防水技术股份有限公司（下

应收账款过高还带来坏账风险。 2019年上半年，公司应收账款达到56亿元，计提减值6亿元。
定增加码主业
防水材料产品的配送半径一般在500公里以内，因此公司要扩张占领全国市场，就需要在全国各地筹建生产基地。
2020年7月初至今，东方雨虹陆续发布了8个投资公告，斥资128亿元，先后在安徽芜湖、广州花都、保定徐水、海南洋浦、江苏启东、重庆江津、湖南常德、吉林长春投资建厂。最早动工时间为2020年底，预计大多数项目将于2021-2024年陆续投产。
值得一提的是，以公司目前的造血能力，似乎不足以支撑如此大范围的扩张。 2020年中报显示，东方雨虹经营活动现金净流量为-3.6亿元。公司货币资金为28.5亿元，尚不能完全覆盖29.4亿元的短期借款；负债率达到50% 。
过去几年，公司一直在以外部融资和定增的方式维持生产运营开支。 Wind数据显示，东方雨虹上市以来合计募资76.6亿元，其中通过直接融资（IPO首发、定增、可转债）达到39.6亿元。
今年也同样不例外。 10月15日晚间，公司发布定增预案，拟发行股份募集不超过80亿元资金，募资主要用于产业链延伸、主业扩产，其中24亿将用于补充流动资金，
本次募投项目包括广东东方雨虹建筑材料有限公司花都生产基地项目、年产13.5万吨功能薄膜项目、年产15万吨非织造布项等12个生产项目，以及补充流动资金。
天风证券在研报中分析："公司经营性现金流一直保持高压状态，此次定增补流完成，经营杠杆有望进一步下降；7个新建项目辐射华东、华南、华中、海南等地，进一步缩小公司的运输半径。此次募投项目完成后公司产能布局优势将进一步增强。 "
【投资者网|东方雨虹应收账款逾70亿，高管纷纷套现又逢批量解禁】美好蓝图需要建立在融资顺利的基础上。
知名地产分析师严跃进指出："东方雨虹以资金链紧张的方式维持增长，业绩依赖同样高杠杆的房地产大客户，这决定了公司只能在顺周期下获得更好的发展。一旦东方雨虹或其大客户融资不顺，公司或遭遇财务风险，业绩增长可能受到遏制。 "
《投资者网》就相关问题联系公司方面，但一直未获回复。
不仅是重要股东，机构资金也不再乐观。 Wind数据显示，长期持有东方雨虹的睿远成长价值混合A ，已经连续两个季度减持换股。截至10月21日收盘，持有东方雨虹的外资机构有51家，而在今年上半年末有59家。
截至10月22日，东方雨虹报收34.1元/股，市值为803亿元，较9月初回落约20% 。
应收账款高企是顽疾
过去，支撑着东方雨虹一路高歌猛进的，是其亮眼的基本面。
自上市以来，公司营业收入由2008年的8.29亿元上升至2019年的181.4亿元，增长近22倍；归母净利润由7300多万上升至20.85亿元，增长近29倍。今年上半年，公司营业收入87.8亿元，同比增长11%；归母净利润11亿元，同比增长31.2% 。
但随着业绩不断上涨，争议声也在此起彼伏。
有投资者将东方雨虹与福耀玻璃相比较，后者在汽车玻璃市场的市占率达到了60% ，而东方雨虹在建筑防水领域的市占率不到10% ，由此得出结论，福耀玻璃有很深的护城河而东方雨虹没有。
智研咨询统计显示：“假设规模以上企业收入占到全行业总收入的60%-65%左右，那么建筑防水材料2019年的市场规模为1524-1651亿元。 ”而以东方雨虹2019年181亿元营收计算，其在建筑防水领域的市占率最高为11% 。
由于我国建筑防水材料行业进入壁垒不高，致使市场参与者众多、行业集中度低。而防水材料行业的下游是房地产和基建工程，受产业链地位、行业特点等影响，公司大量收入仍以应收账款挂账实现。
2010年至2019年，东方雨虹净利润约76亿元，而应收账款及票据就高达70亿元。