大白话财财|| 公链手续费周期与负反馈循环（上），干货( 四 ) 免责声明：本文旨在传递更多市场信息

相比之下，在2020年，以太坊上的交易（包括那些流动性挖矿代币）很大程度上都发生在链上。虽然中心化交易所目前对价格形成来说依然至关重要，但是Uniswap之类的去中心化交易所上的交易量有时甚至会超过最大的中心化交易所。采用自动做市商模型的交易所不需要用户进行KYC审查，也无需将代币托管给第三方，或经历繁琐的引导流程，因此对于用户而言方便得多。没有订单薄概念的自动做市商模型也非常容易上手。另外，某些资产和敞口类型只能在链上交易，比如，小型DeFi代币或参与流动性挖矿。因此，链上流动性行业蓬勃兴起。由于这些去中心化交易所上交易的不是以太币，就是基于以太坊的代币，每笔交易都需支付交易费。不同于中心化交易所，去中心化交易所上的每笔交易必须在链上结算。因此，链上交易费始终萦绕在所有交易者心头。
因此，不同于比特币在2017年呈现出的周期性振荡，我们重新绘制了一个修改版本，来说明以太坊在2020年的新动态。

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这第二个循环从何而来？为什么要单独拎出拥有较大链上流动性的协议？
我们先要理解的一点是，如MayaZehavi所述，高额交易费是对用户征收的累退税。所谓的累退，指的是交易费与交易额大小无关，无论转账价值100美元还是500美元的以太币，交易费都差不多（因为交易费是基于交易的Gas使用量计算的，与交易的美元价值无关）。这就类似于具有累退性质的营业税。与富人相比，食品等消费在工人阶级的收入中占比更大，因此对于后者来说，固定的5%营业税实际上占了他们收入的很大一部分。
打个比方，我们来玩一盘德扑，开盘佣金是固定费用（以美元计），不按彩金池底金额的百分比来计算。（这里所说的佣金是赌场收取的运营费用）。玩家可以支付固定费用来玩某一手牌，或者选择弃牌而不用付费。牌桌上有各种各样的玩家：几个职业玩家、几个半职业玩家，还有一群不太会玩的狂热赌徒。开盘佣金可以随意设定。要想赢钱，你不仅要赢过牌局中的对手，还要考虑开盘佣金这部分成本。也就是说，仅仅赢牌还不够：你必须在支付完交易成本后仍有盈余。
如果开盘佣金低，大家都会乐此不疲地玩下去。但是，一旦赌场变得贪心，想要增加佣金时，筹码低的玩家就会更倾向于选择弃牌。如果玩家要支付超过筹码价值的1/10才能起手，他们就不玩了（除非手牌拿到了双A）。总的趋势是，随着佣金的绝对值上涨，越来越多玩家退出游戏，最先退出的是赌资最少的玩家。
当非职业小玩家开始退出时，其他玩家可获得的利润也会大大减少。毕竟，半职业玩家就靠赢这些小玩家为生。每个德扑玩家都知道，没人想在周二早上跟半职业玩家和那些天天苦练牌技的玩家开一桌，而周五晚上跟一群散漫的业余赌徒开一桌就不一样了，可以看着他们输光筹码，连滚带爬逃出酒吧。
再说回以太坊，交易费就是牌局中的佣金，高昂的交易费让散户望而却步，而这些散户之前在Uniswap等去中心化交易所上花了不少时间。但当交易费涨到平均14美元一笔（如果是在Uniswap上用以太币买入DAI之类的DeFi交易，交易费会高得多）时，对于小散户来说，参与交易或流动性挖矿就变得无利可图了。小散户不得不退出市场。由于散户消息不那么灵通，他们是职业交易员最喜欢的交易对手（韭菜）。如果散户不入场，那么整个市场的利润就少了很多，从而导致整体流动性下降和交易机会减少。
话说回来，上述理论很难凭经验得到证实。如果根据不同的阈值以及对交易费的反应来分析DeFi领域表现活跃的钱包，或将价差与以太坊交易费进行比较，可能有助于证实上述猜想。但是，我们可以分析几个数据点。首先，下图摘自FriedrikHaga的DuneAnalytics ，将去中心化交易所的交易量和以太坊上的平均交易费进行对比。