新华财经客户端|「新华财经研报」银行资本债发行热潮的冷思考资本债券发行热潮之下

资本债券发行热潮之下，结构问题仍然存在。
在补充资本和降低财务成本的需求推动下，商业银行资本债券发行热潮日益高涨。 9月，二级资本债发行规模达2649亿元，创单月记录；今年二级资本债、永续债合计发行规模继去年后再超万亿。但热潮之下，资本债券发行结构与银行业资产结构、不良贷款结构不匹配的问题仍然存在，表现为中小银行占比明显偏低。受益于低利率环境，今年资本债券发行利率继续下行，资本补充成本下降明显，其中大行下降尤为显著，而中小行特别是农商行降幅有限。
一、资本补充压力下，商业银行资本债发行井喷
今年以来，商业银行资本债券发行呈现出井喷态势。截至2020年10月23日，今年商业银行已发行二级资本债5244亿元，发行规模达到2019年全年的88% 。其中， 9月份商业银行发行二级资本债2649亿元，单月发行规模创历史新高，此前单月最高为2018年9月的1678亿元。此外，永续债发行规模维持较高水平，发行数量翻倍增长。截至10月23日，商业银行发行永续债4913亿元，发行规模达到2019年全年的86% 。今年商业银行更加频繁地使用永续债进行资本补充，今年以来已有27家银行发行了31只永续债，其中9月就有8只永续债发行，而去年全年仅发行16只。

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近年来商业银行资本债券发行规模增长十分明显。 2012年发布《商业银行资本管理办法（试行）》后的二级资本债累计发行规模达到2.84万亿元，共发行512只。其中， 2019年、2020年二级资本债发行规模较之前大幅增加，连续超过5000亿元。此外，永续债作为新型资本补充工具，自2019年推出以来，累计发行规模已经达到1.06万亿元，成为银行补充其他一级资本的重要手段。最近两年，商业银行二级资本债和永续债的发行规模之和已经远远超过一般银行债。

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资本补充需求是资本债券大量发行的首要原因。近几年随着金融监管力度的加强，不良认定标准趋严、同业投资压减、表外资产回表等因素使得银行资本消耗加快，因此资本补充的需求一直比较强烈。今年受疫情和经济放缓影响，商业银行经营面临更大挑战。上半年我国银行业净利润同比下降了9.4% ，盈利能力下滑使得银行依靠留存收益补充资本的效果减弱。此外，疫情使银行资产质量承压，潜在信用风险增大，对资本的消耗和需求增加。而为了加大实体经济支持力度，银行系统处于快速的信贷扩张阶段，风险资产增长速度快于资本积累。受上述因素影响，今年上半年商业银行资本充足率已普遍下降，特别是中小银行资本充足率下降更加明显。

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另一个原因则是降低财务成本。不难发现，不少资本实力雄厚的银行也加入到资本债券发行潮中，而事实上其资本充足率远超监管标准，当前并无资本紧张的情况。究其原因，除了为应对潜在风险而增加资本储备之外，在当前低利率环境下，用新发资本债券替换此前成本较高的债券，可节约利息成本。另外，二级资本债发行第5年起将按照每年减记20%的方式计算资本（利息依然以全额本金计算），而新发二级资本债则可全额计入资本。因此提前赎回旧债再以新债代替，成为不少银行的选择。实际上，大多数银行都会选择在赎回行权日提前赎回二级资本债。
【新华财经客户端|「新华财经研报」银行资本债发行热潮的冷思考】二、发行结构仍以大行为主，中小银行占比明显偏低
非上市中小银行资本债券发行数量多，但从发行规模上看，国有大型银行和全国性商业银行占据主导地位。具体来看， 2020年以来（截至10月23日）商业银行二级资本债发行总额中，国有大型银行占比53.4% ，全国性商业银行占比32.4% ，两者合计高达85.8% ，而城商行、农商行占比仅分别为11.3%、2.1% 。永续债发行总额中，国有大型银行占比55.0% ，全国性商业银行占比30.5% ，两者合计占比高达85.5% ，而城商行、农商行占比仅分别为13.3%、0.7% 。