科技创新|汤臣倍健2021年经营目标怕是完不成动力源|高质量发展

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记者丨宁晓敏见习生丨易寒
出品丨鳌头财经（theSankei）
上市11年的汤臣倍健（300146.SZ），正遭遇最长的“困难期” 。
10月25日，汤臣倍健发布公告称， 2021年前三季度实现营业收入60.29亿元，同比增长19.79%；归属于上市公司股东的净利润16.63亿元，同比增长13.37% 。
【科技创新|汤臣倍健2021年经营目标怕是完不成】然而，汤臣倍健第三季度营业收入18.31亿元，同比减少4.03%；净利润2.92亿元，同比减少42.23% 。
对此，汤臣倍健在三季报中表示， 7月，公司正式启动线下销售变革和线上线下一体化经营相关变革，短期对公司及相关方带来一定压力和挑战。
经营变革引发业绩震荡，对汤臣倍健而言，这是“釜底抽薪”还是“卧薪尝胆”？
并购LSG两年半亏损15.7亿
2020年是汤臣倍健2018-2020“新一轮增长周期”三年规划收官之年。过去的三年中，汤臣倍健经历了四道坎：医保政策改革、行业整治、国际并购和2020的新冠疫情。
其中，医保政策改革、行业整治和2020的新冠疫情属于保健品行业要共同面对的处境，唯有国际并购是汤臣倍健自身的问题。
2018年8月，汤臣倍健宣布，耗资35.14亿元对澳大利亚企业LSG进行收购。当时， LSG净资产约1亿元，溢价率高达34倍，同时计提商誉和无形资产超15亿元。
彼时，汤臣倍健信心十足地对外表示，尽管因收购带来的商誉减值给公司短期业绩带来巨大压力，但此次收购不仅打开了未来公司产品“出海”的通道，还得以快速切入益生菌这一市场细分领域。
2020年6月初，汤臣倍健公告称，公司拟募集资金总额不超过36.08亿元。其中，澳洲生产基地建设项目使用募资3.77亿元，项目投资3.91亿元。
2021年3月，汤臣倍健还介绍，经董事会同意，为满足日常经营发展， LSG拟向银行等金融机构申请流动资金授信额度，公司将为LSG（含子公司）提供担保，不排除使用银行备用信用证、存单、保证金等形式作为抵押担保，担保金额不超过3000万澳元（约1.45亿元人民币），担保期限不超过三年。目前，该担保尚未实施。
显然，在资金需求的保障上，汤臣倍健可谓“诚意十足” 。
然而， 2019年至2021年上半年， LSG营业收入和净利润分别为4.58亿元、-15.53亿元；5.67亿元、亏损746.7万元；3.04亿元、亏损905.76万元。
目前来看，尽管LSG营业收入保持增长，但依旧处于亏损状态，两年半合计亏损15.7亿元，成为汤臣倍健的“收购黑洞”“盈利黑洞” 。不过， LSG还是为增大汤臣倍健的体量做出了贡献。
值得关注的是，两年时间过去了，汤臣倍健时至今日似乎还没有理顺对LSG的管理。
2021年半年报中，汤臣倍健表示， LSG与公司在法律法规、会计税收制度、商业惯例、经营理念、企业文化等方面存在一定差异。公司和LSG仍需在财务管理、客户管理、资源管理、业务拓展、企业文化等方面进行融合。后续的整合能否顺利实施以及整合效果能否达到预期存在不确定性。
经营变革致业绩承压
汤臣倍健习惯于用“爬坡过坎”来总结自己的经营困难，或许， 2021年年报中，公司将增加“经营变革”这一道坎。
此前，在销售方式上，汤臣倍健对部分区域经销商和直供终端商的销售采用买断模式；买断模式外的直供终端商采用委托代销模式。
2020年年报中，汤臣倍健提供的数据显示，疫情加剧了中国膳食营养补充剂（VDS）行业的渠道结构性变化。
VDS线上渠道占比继2019年以37%超越直销渠道排名第一后， 2020年占比预计为44% ，领先优势大幅提升；直销渠道则由2018年的42%下降到2019年的35% ， 2020年继续下降到30% 。
从2020年数据来看，汤臣倍健境内线上营业收入达12.07亿元，同比增长36.63%；境内线下营业收入达39.09亿元，同比仅增长1.44% 。
按照汤臣倍健的划分，公司在线上渠道部分采取分销（经销）的模式，线下渠道未涉及直营情形。
由此看来，在疫情的大背景下，汤臣倍健线上销售渠道明显好过线下。
2020年年报中，汤臣倍健也意识到了这种转变，并表示将聚焦全营销链项目，希望再用两年左右时间基本完成对传统核心业务板块全面数字化改造。