简言之 ， 就是“原有的优势业务增速放缓 ， 新的模式还未成熟盈利 。 ”
对此 ， 投资者质疑颇多 ， 据同花顺软件 ， 有不少投资者对此发问甚至质疑“当初制定的战略没有经过充分的市场调研分析” ， 三盛教育也在平台回复到 ， “恒峰信息短期内通过降低人员成本、房屋租赁成本等多种措施进行相应的应对 ， 此外公司持续跟踪疫情稳定后各类项目的推进情况 ， 努力使公司传统业务尽快恢复到正常水平 ， 同时积极探索新业务形态的盈利模式 ， 寻求新的业绩增长点 。 ”
也就是说 ， 当年 ， 三盛教育为寻找新的业绩增长点收购了恒峰信息 ， 借助于恒峰信息的并表业绩 ， 汇冠股份（三盛教育前身）净利润达到1.26亿元 ， 创历史新高 ， 而完成对赌之后的子公司 ， 盈利模式开始重新探索 ， “寻找新的业绩增长点” 。
那么问题来了 ， 对三盛教育来说 ， 新的业绩增长点 ， 是恒峰信息还是下一个标的？深交所也在关注函中提问 ， “是否存在转让恒峰信息或云计算公司的意向”？
监管层有这一提问 ， 实在是三盛教育近几年的“买买买”和“甩甩甩”过于“频繁” 。
靠频繁并购增业绩 商誉风险高企
公开资料显示 ， 三盛教育前身是汇冠股份 ， 创立于2003年 ， 原主营产品为面向教育市场的交互式电子白板 ， 2011年12月在深交所创业板上市 ， 目前主营业务集中于以智慧教育服务、智能教育装备为核心的教育信息化领域 ， 以国际教育等为核心的教育服务领域 。
2014年收购旺鑫精密 ， 当年营收超8亿元 ， 同比增长逾600% 。 自此开始 ， 三盛教育开始频繁并购实现业绩增长 。
2016 年起开始业务重点转向教育领域 ， 收购恒峰信息100%股权 。 2017 年度剥离精密制造业务 ， 转型为智慧教育服务和智能教育装备业务 ， 2018年正式更名为三盛教育 。 2018年9月 ， 三盛教育以2.13亿元买入睿颂天勤77.86%股份 ， 获太原两所民办学校 。 2019年 ， 三盛教育宣布拟出资2.73亿元分两次收购恒大教育35％股权 ， 仅一个月后 ， 三盛教育又宣布以1.23亿元收购中育贝拉51%股权、以1800万元收购恒一教育30%股权 。
而这些标的质量难言“合格”：中育贝拉成立10年 ， 公司尚未有一个完整财年实现盈利；资料显示 ， 睿颂天勤2018年上半年主营收入近2.25万元 ， 净亏损达到382.73万元 。
收购不仅频繁 ， 还呈现“高溢价”特点 ， 有投资者质疑“公司一进行资产收购 ， 股价就会下跌 ， 除了恒峰信息三年业绩精准达标之后大幅亏损的原因之外 ， 所选标的是否溢价太高” ， 对此 ， 三盛教育回复称 ， 教育资产近年来始终保持了较高的资本关注度 ， 从而导致教育资产一级市场价格长期处于高位 。
投资人士认为 ， 收购往往带来现金流的压力 ， 后期也有承诺不达标带来的经营不确定性 ， 这似乎能从一定程度上解释投资者提到的“公司一进行收购 ， 股价就大跌” 。
接连不断的并购也为三盛教育带来了巨额商誉 ， 据三季报 ， 目前三盛教育商誉高达7.17亿元 。
高溢价形成的巨额商誉 ， 为后期净利润的增长埋下了“祸根” ， 收购恒峰信息近6亿商誉面临减值“暴雷” ， 正是一个典型的例证 。
至今 ， 三盛教育股价连跌5年 ， 市值在破净边缘来回挣扎 ， 截至11月13日 ， 收盘价5.80元/股 ， 相较于历史最高收盘价22.93元/股 ， 已跌去75%（见图2） 。
对业绩持续、大幅下滑的三盛教育而言 ， 寻找新的增长点迫在眉睫 ， 然而究竟是重整现有资源和业务 ， 还是继续并购实现增长？《投资者网》将持续关注 。 （思维财经出品）■

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