证券日报|A股仍在“牛背”上，头部券商展望2021：“中国资产”崛起时代已来临( 二 ) 当下

2021年我国宏观经济局面纷繁复杂，三期叠加：全球经济政策传导失效低速恢复期、我国疫情后首个完整年度低基数下高增长时期、以及更为重要的“双循环”+“十四五规划”元年。建议分经济、政策两个维度，从上下半年的不同视角，来理解2021年中国宏观经济变化对更长时间全球经济版图的深远战略影响。
经济结构——上半年看剔除基数影响能否恢复至潜在产出水平、下半年看经济驱动力量是否稳定转向“消费+制造业投资”拉动的优化格局；宏观政策——上半年看货币财政全球率先正常化，下半年看“双循环+十四五”长期经济政策框架的回归。
A股篇
A股策略方面， “细节里藏魔鬼” ，对于投资时段、投资策略、行业配置等，各家券商有独到见解。
中信证券：慢涨“三部曲”
2021年A股的慢涨将经历三个阶段，分别是轮动慢涨期、平静期、共振上行期；配置上建议紧扣行业景气轮动，兼顾政策催化主题。
首先，欧美经济缓慢修复，中美博弈趋于缓和。其次， A股盈利明确好转，打开行业轮动空间。再次，货币财政回归常态，规划落地催化主题。最后，外部流动性依然宽松，国内流动性整体稳健。预计明年A股将吸引净流入资金约7000亿元。以上述研判为基础，综合了量化和行为金融的方法论进行大势研判，预计明年A股将经历慢涨“三部曲” ，具体节奏和配置建议如下：从跨年直到明年二季度中是第一阶段轮动慢涨期，建议坚持配置顺周期品种，包括可选消费和工业板块，并兼顾半导体、生育政策等主题；明年二季度中至三季度是第二阶段平静期，建议增配大金融和必选消费，主题方面可以关注新能源、国防安全；明年四季度开始是第三阶段共振上行期，其间科技板块和医药的相对配置价值将会提升。
招商证券：复苏与扩散，花尽因水断
A股将会演绎从基本面驱动到转折的过程。 A股整体呈现前高后低的局面，预期回报率将会明显低于2020年。 2021年布局三个超预期和一个必须防：“三个超预期”分别是：中国出口有望超预期，出口链；全球通胀有望超预期，通胀链；疫情控制有望超预期，出行链。 “一个必须防”是：必须提防新增社融年内转为负增长所带来的风险，下半年低估值高股息策略有望胜出。建议关注三大主线：十四五规划与双循环的政策红利、战略性新兴产业规划新增领域与确定性强领域、消费升级背景下的新消费趋势。
中金公司：新格局，新规划，新制造，新消费
2021年疫情影响将“渐行渐远” ，但增长修复与政策退出“一进一退” ，对A股市场指数走势持相对中性看法，根据疫情影响、增长与政策节奏把握阶段性与结构性机会是关键。阶段性来看，当前到未来一段时间，复苏深化仍是交易主线。待复苏预期反应更加充分、政策退出更加明确，市场指数整体表现可能开始受抑。估计这一时间点可能在明年上半年。但结构性的机会依然值得关注。
当前复苏深化交易可能仍将占主导，综合行业分析员对基本面的判断、估值以及仓位等因素，建议未来3-6个月三条行业主线：一是，消费中估值依然不高、景气程度可能进一步改善的行业；二是，部分景气程度在改善的先进制造业；三是，部分估值低、预期可能在改善的周期板块。相对看淡行业结构偏差的原材料、疫情仍可能会压制表现的部分交通运输等。
华泰证券：牛背上交易“再通胀”和“新制造”
基于经济长、中、短周期的位置判断和A股盈利、估值、供需的预测， 2021年A股仍在“牛背”上，自上而下投资主线为“全球再通胀和制造业投资周期回升” ，对应配置思路：交易“再通胀” ，以大宗为盾，以制造为矛。
沿自上而下主线“全球再通胀和制造业投资周期回升” ，配置思路是交易“再通胀” ，以大宗为盾，以制造为矛。 “盾”关注海外定价权较高、与制造业投资相关性最高的工业金属、小金属；“矛”关注中下游设备零部件的“制造新生” ，机械、电新、汽车等行业顺疫情、顺经济、顺政策、顺技术，重点寻找符合工业自动化、绿色化、互联化方向的隐形冠军；另外关注计算机，企业增加资本开支的两大方向为自动化和数字化。