减持|看了舆论质疑，让我重新发现了联想集团的投资价值纵横通信|a股

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最近一段时间，联想被一小部分自媒体推到了舆论风口。
究其原因，市场中有声音对联想集团的资产状况提出了三大质疑：商誉和无形资产过高、拖欠供应商货款、企业利润分配不均。
在初听到这样的言论时，让我一下子陷入了“思维懵逼” ，因为在我的印象中联想集团虽然股价走得不牛，但却是一家很稳定的老牌公司呀，难道长时间没有关注，它真的因为“经营不善”而陷入危机？
这不禁引发了我的好奇，恰逢联想集团也在最近发布了2021财年中报，于是我就对联想集团进行了一次全方位的体检，由此我也发现了三个市场舆论中存在的误解。
商誉减值暴雷？门外汉的悲哀
在所有质疑中，最让我担心的就是商誉和无形资产过高这个质疑，因为每一年A股中都有公司因商誉减值而暴雷，很多投资者已经到了谈“商誉”色变的地步。
首先，在开始讨论前我们先了解一下为什么会形成商誉。商誉的形成原因在于很多企业的资产都是账面无法反映的，例如几乎所有的收购都是在溢价中进行的，而这部分溢价往往被记作商誉。
之所以A股中总是频频爆发“商誉暴雷”事件，其核心原因就在于那些公司溢价收购垃圾资产，通过这种方式完成利益输送，在收购标的未达预期后，最后只能由投资者买单。但如果企业收购资产是优质的，那么商誉是并不存在风险的。
基于此，在讨论联想集团“商誉风险”之前，我们应该先弄清楚联想集团的商誉是如何构成的，他们到底是不是垃圾资产？
从联想集团招股书看，联想的商誉主要由四大公司构成，分别是IBM PC业务、NEC PC业务、摩托罗拉移动业务以及System X服务器业务。
纵观联想收购的这四家公司，都是全球响当当的品牌，尤其是针对IBMPC业务和System X服务器业务的收购，让联想集团的全球竞争力迅速攀升。
其实分析这些业务值得不值得，最容易的办法就是通过资本重置的方式，也就是说如果再收购同类型的企业，那么联想会不会花的钱更少呢？如果没有办法以更得价格收购的话，那么这次收购就是合适的。
由于联想已经成为全球PC龙头，因此PC业务缺少对照标的，那么我们就以联想收购的System X服务器业务作为参考，这项收购上联想确认了71.67亿元的商誉。
假设当时联想收购的不是IBM的System X服务器业务，而是国内竞争对手浪潮信息的话，那么以目前浪潮信息467亿元的市值， 151亿元的净资产计算，仅这一项收购就会激增316亿元的商誉。
且不说我们仅以目前市值计算，没有考虑溢价的方式是否合理，单考虑商誉的差距就会发现浪潮信息比System X还要多出245亿元的商誉，难道联想集团的这次收购真的不值得吗？
实际上，作为投资者的我甚至认为联想在各项商誉上的数值有些过低了，这些全球知名业务几乎没有暴雷风险，如果一家公司想要收购同样的资产，根本不可能以净资产计算。
退一万步说，就算联想集团真的被迫需要出手这些业务，那么他们难道仅仅会以净资产出售吗？出售的溢价难道抵不上这些商誉吗？
至于对联想集团无形资产的质疑，那就更站不住脚了。纵观全球头部PC公司，他们都有着大量的无形资产，包括软件、专利、商标以及土地使用权。
与戴尔科技进行对比，联想集团无形资产明显低于戴尔。联想集团无形资产仅是股东权益的2.5倍，而戴尔科技则是2.7倍。
虽然另一竞争对手惠普并没有公布无形资产数据，但其股东权益已经为-39.42亿美元，与联想集团相比，惠普才是真正的“资不抵债” 。
其实我们可以换一种思考方式，对于成熟公司而言，十分注重资本利用率，如果不需要投入资本就能获得很好的收益，那么这绝对是一门好的生意。惠普并非赚不到钱，而是为了将这种资本“杠杆”放到最大。
试想一下，联想集团的竞争对手都是如此高的运营效率，如果联想不去优化效率，仍以传统重资产运营，那么他又如何与这些成熟的对手去竞争呢？