沪房理债券（一）：关于债券，小白有哪些误解？( 三 )

利率债是政府发行的，或者政府担保的，包括国债，中央银行票据，政策性金融债，也就是国家开发银行，农业发展银行，进出口银行三家政策性银行发行的债券。这些债券是政府直接发行的，或者有政府的担保，不会发生违约，因此只有利率风险，没有信用风险。
信用债是公司发行的，公司可能会违约甚至破产，因此有信用风险。根据债券的违约风险的大小，也就是债券违约概率的大小，给债券的评级，叫做信用评级。评级高的债券违约风险低，比如AAA ， AA级。评级低的债券违约风险高，比如BBB ， BB ， B 。一般来说， B级债券的风险就比较高了， C级债券的风险就更高了。即使A级债券，也会违约的。
表1. 国内债券评级常见等级以及说明

本文插图
本表参考联合资信、中诚信、大公资信官网。
02
误解二：债券总值低，不重要
对于债券的第二个常见误解，是债券总量很少，是不重要的金融产品。很多人都玩股票，或者身边的人玩股票，觉得股票是最重要的金融产品。其实，这是完全不对的，甚至是相反的。在主要的大国，包括我国，债券都是比股票更重要的金融产品。
图1显示了美国、中国、日本三个经济体的债券总市值和股票总市值。为了数据统一，我们都用2018年的数字。这四个国家， GDP总量分别为世界第一、第二、和第三，加起来占世界经济总量的45%左右。我们看到，在所有这些国家，债券的规模都比股票大。比如说美国，这几年股票涨得厉害，屡创新高，可是债券的市值还是比股票大了10% 。回到几年前，股票没涨这么厉害的时候，债券市值是股票的2倍左右。现在的日本，债市总市值也是股票的2.3倍。看中国的话，债市与股市的总市值之比，达到了1.9倍，接近2倍。强调一下，债市是股市的接近2倍，债市大很多，不是相反。

本文插图
图1. 三大经济体的债券和股票市值（2018 ， BN$）（数据来源：Wind ， BIS）
所以，债券不比不必股票小，还比股票大，很多人都误解了，看反了。这个误解从哪里来？很多人都玩股票，自己不玩身边也有很多朋友玩，财经媒体上股票也是占据了最重要的位置，所以大家觉得股票很重要。而债券呢，只是少数大机构在玩，个人投资者玩得少，所以误以为不重要。
03
误解三：债券流动性好
对于债券的第三个误解，是债券流动性很好。其实，这是个很大的误解。这种误解的存在，和债券的市值很大，交易量很大有关。以我国为例， 2019年债券的总市值97.1万亿，总交易量是213.5万亿，是股票的1.7倍，（2019年）股市总交易额126.9万亿。而且，这个债券交易额只包括现券交易，如果计入其他的，像回购交易、拆借交易，那么债券总交易额达1418.7万亿元，是股票的10倍以上。这样看起来，债券的流动性应该很好。不是这样的。其实，这么大的交易量，主要集中在利率债上，信用债的交易量很少。