在今年2月份 ， 联想原本预计只能生产PC电脑1100万台 ， 但最终实际交付数量为1280万台 ， 进入三月份后 ， 联想深圳和合肥工厂产量均超过以往最高水平 ， 到三月末时 ， 各地工厂基本都已经完全复产 ， 最终帮助联想PC业务在Q4的营业额只下降了4%-5%左右 。
另外 ， 从财报中我们还发现了一个重要的闪光点--过去两个财年以来 ， 联想的毛利率在不断提升 。 我们简单的将两个财年分为2018/19 Q1-Q3、2018/19 Q4、2019/20 Q1-Q3、2019/20 Q4 四个阶段 ， 可以得出其毛利率变化如下：



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由于个人电脑业务占到了联想8成的营业额 ， 财报中将业务的改善归功于在高增长和高端细分市场的产品组合 ， 包括超薄本、工作站、游戏电脑等 ， 以及通过软件服务和电商平台获得了更高的渗透率 ， 从而提高了盈利能力 。 杨元庆在采访中还谈到 ， 零部件价格的降低也是重要的原因 。



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不过 ， DoNews采访到的联想内部人士认为 ， 毛利率的提升更多是来自联想近几年的"costdown orientation"(成本下降方向) ， 通过以降低成本为考核目标来提升利润 ， 而常规产品的占比一直维持在80%左右 ， 新产品带来的影响有限 。
对于第四季度毛利率提升到17.6% ， 该内部人士告诉DoNews ， 很大程度是由于疫情期间供货不足 ， 而需求不变导致许多产品涨价 。 "平时卖不出去的产品 ， 滞销没人买的产品 ， 累积了120天以上的库存产品 ， 都全部卖光了 。 "
毛利率的提升究竟是来自开源还是节流 ， 还是两者兼而有之 ， 对如何判断联想未来利润很重要 。 如该联想内部人士认为是成本控制为主的看法成立 ， 那么联想的毛利率或会随疫情结束回落到之前的水平 ， 徘徊在16%-17%之间 。 如果新型产品带来的作用更大 ， 未来联想的利润还有进一步上升的空间 。
无论真实的原因如何 ， 由于本季度较高的毛利率 ， 虽然联想2019年Q4收入较2018年Q4下降了9.66% ， 但毛利只下降了1.74% ， 即使由于本财年支出了较多的经营费用 ， 其最终税前盈利依旧达到了7700万美元(在小摩当日发布的报告中 ， 此前小摩及市场的预测分别为3200万美元及2500万美元) ， 小摩也宣布维持联想集团的"增持"评级 。



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