涛哥研报|研报｜基建加力的背景或将带动园林企业( 二 )

岭南股份的业务结构在行业中具有显著优势， "大生态"产业链与文旅产业链形成良好协同效应。文旅板块的消费属性和良好的现金流状况显著增强了公司的业务结构盈利性以及抗风险性。在行业宏观环境逐渐向好背景下，公司有望显著受益。同时，公司围绕"二次创业"既定战略，通过并购重组等方式先后收购了恒润科技、德马吉、微传播(北京)网络科技股份有限公司（以下简称"微传播"）和四次元等公司股权，持续加码文化旅游业务板块。通过提升文旅综合竞争力，文旅板块实现集团化运营，通过纳入集团化管理，文化旅游板块有望强势启航。
我们认为2019年导致岭南股份营业收入和净利润"双降"的主要原因在于，公司经营策略调整，导致净利润降幅超过营业收入的降幅，但相对于可比公司而言，公司业绩已经处于行业较好的位臵。 2020年以来，公司水务治理和文化旅游板块屡获大单，助力公司2020年业绩有望企稳回升，尤其是文化旅游业务板块有望再次进入快速增长阶段。
我们预计2020-2021年岭南股份归属于母公司股东净利润分别为4.93亿元和5.91亿元；对应的每股净收益分别为0.32元和0.38元，对应的市盈率分别为17.76倍和14.80倍。未来对应合理估值的股价应为6.5--7元附近。
未来影响公司业绩的主要因素在于公司目前处于"二次创业"期间，如公司的管理水平和人才储备无法适应公司规模迅速扩张的需要，组织模式和管理制度未能随着公司规模的扩大而及时调整和完善，将难以保证公司安全和高效地运营，进而削弱公司的市场竞争力。文化创意产品具有创新性、主观性和个性化的特点，产品多来源于消费者精神层面的需求，受消费者主观意愿和消费行为影响较大。如果对消费市场把握不够准确，或者消费市场在短时间内出现较大变化，现有产品销售及未来市场拓展将会受到负面影响，从而影响到公司的经营业绩。
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