财报观察|康佳集团依托政府扶持资金弥补主业高额亏损

傻大方_原题为：康佳集团依托政府扶持资金弥补主业高额亏损

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2019年，康佳集团实现营业收入551.19 亿元，同比增长 19.49% ，而扣非后净利润则亏损高达 18.76 亿元；期间非经常性损益 20.88 亿元，同比增幅 73%；非经常损益构成中，主要为政府补助与非流动资产处置收益，其中政府补助高达 12.05 亿元，占比非经常性损益比例 57.71%；非流动资产处置收益 12.02 亿元，占比非经常性损益比例 57.57% 。
资产负债率、成本与费用高企
经营活动现金流净额持续多年为负
财报放大镜在此前分析中曾提及， 2011 年—2019年，康佳扣非净利润长期处于亏损状态，期间扣非净利润由-11,155 万元降至至-187,572 万元，亏损幅度持续加剧，降幅为15.75倍；期间公司营业收入由 162.18亿元增长至 551.19 亿元，增幅为 239.87% 。
一般而言，营业收入所带来的规模增长应使成本与费用大幅下降，从而提升企业盈利能力。
这一逻辑在康佳集团的财务报表上并不成立。
2011年—2019年，康佳集团营业收入增幅239.87% ，期间营业成本增幅为284.71% ，显著高于收入增幅；各种费用及非主营收益增长也极为显著。
管理费用与财务费用期间增幅分别为233.38%、1493.69%（2011年研发费用尚未独立，将2019年研发费用合并至管理费用比较增幅）；资产减值损失增幅则达96.70% ，投资收益由3,459万元增长至118,338万元，增幅高达33.52倍。
与扣非净利润多年亏损对应的是，康佳经营活动现金流净额也是多年为负， 2014年—2019年，其经营活动现金流净额呈现N走势，具体如下表：

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2015年，康佳集团经营活动现金流为12.90亿元，为近5年来最好成绩。
当然，根本原因在于多收与少付。
康佳集团年报也表示，本年度应收票据与采购支付现金的减少导致经营活动现金流的增长。
2015年，康佳经营活动现金流入总计193.18亿元，较2014年增加8.54亿元；当期经营活动现金流出180.28亿元，较2014年减少10.76亿元。
现金流的好转在康佳集团当期资产负债表也有所体现。
存货周转与应收账款周转率均有所改善，应收账款周转天数由2014年43.74减少至42.16 ，存货周转天数则由2014年80.54减少至76.09；
当期预付款也由2014年的3.15亿元减少至1.94亿元，降幅为38.55%；
应收票据由2014年38.19亿元降低至28.81亿元。
只是好景不长，之后康佳的经营活动现金流净额就再未出现过正数。
2017年，康佳经营活动现金流金额创历史新低-43.14亿元，之后逐年有所收窄，但2019年其经营活动现金流净额依然为-15.44亿元。