第一财经新闻|“债牛变脸”猝不及防，相比债市股市下半年被看好

【第一财经新闻|“债牛变脸”猝不及防，相比债市股市下半年被看好】
近期市场风险情绪回升，上证综指站上2900点， 4月至今大幅逆势净流入700亿的北上资金可谓成功抄底。然而，这波“债牛转向”令人猝不及防。
“此前，一些亚洲的外资机构一度认为10年国债收益率会到2.3% ，但是债市却加速回调，现在风险情绪起来了，大家一致预期收益率可能回调到3% ，一些高等级的国企信用债近期也被抛售。 ”某外资债券基金经理对第一财经采访人员表示，当然如果回调到3%-3.1% ，外资到时可能也会‘All in’（加仓买回中国债券），目前更多还是观望3-5年期品种的机会。
有市场观点认为， “债牛变脸”主要因为此前市场宽松预期过满，而近期的宽松措施力度弱于预期，市场担忧6月降准、降息落空。利率快速回升后或存在交易机会，但债券中长期配置价值依然偏低。在宽货币、宽信用的环境下，信用债或优于利率债。
“债牛”遇阻、机构观望
今天，即使是在A股小幅回调之时，债市仍在延续跌势。早盘各期限国债小幅反弹，但午后又加速回落。

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近期回调最剧烈的品种当属5年期国债，收益率从两周前的低位（近2%）大幅飙升，今天收盘时逼近2.41%；10年期国债收益率也不断攀升，从4月初接近2.5%的低位一路飙升至2.84%附近，一举突破了此前众多机构预计的2.8%区间上限。早前，部分机构对于宽松的预期过满，市场上甚至一度热议“财政赤字货币化”的选项。

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在这波意外的连续回调下，部分将10年收益率看到2.5%以下的外资遭遇回撤。此前法兴将目标位看到2.3% ，止损位在2.7% ，如今早已突破。还有众多外资建议在2.7%附近买入，但这波回调比想象的更深。
之所以在债市波动之下，外资仍持续流入，原因在于部分长线外资（尤其是央行、主权基金）仍在持续加仓，它们通常关注的是中国长期无风险利率下行的大趋势；此外，指数纳入也使得被动资金必须增配人民币债。在3月时因市场波动，摩根大通旗舰全球新兴市场政府债券指数系列（GBI-EM）停止了对人民币债券的纳入，但4月开始恢复纳入。年初至今外资流入量已达1000亿元，该趋势仍将持续。
不过，由于外资在中国债市的占比较小，因此国内机构的观点仍然主导市场走向，当前国内主流机构对债市的看法偏空。
“由于我们有财政政策和货币政策的加持，中短期经济数据稳中向好的概率依然较大，市场对货币政策想象的空间也比较充分，所以债券市场的调整需要持续一定时间，区间交易策略更为理想。 ”交银理财权益投资部投资经理孙陶此前对采访人员称。