|新时代策略：9月随时可能结束震荡开启新的上涨( 二 )

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（3）第二次震荡：2007年1-2月。 2006年8月-2007年1月，上证综指又一次持续涨了半年，之前的经济调控并没有压制住经济，经济继续加速增长，上市公司利润大幅增长，信贷火爆。由此带来的新问题是通胀， 2007年1月，股市开始担心通胀，加息预期回升。但是加息也没改变经济上行的趋势，对经济的影响小于2006年6月的经济调控。

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2007年1-2月是股市震荡期，期间投资者最关心的利空是通胀上升太快，带来加息压力。主要利空事件有：上调存款准备金率、加息、通胀高企、4-5月非流通股解禁高峰（金麒麟分析师）、房地产增值税、银监会查违规信贷资金入市等。

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（4）第三次震荡：2007年5-7月。 2007年3-5月，上证综指持续涨了一个季度，垃圾股暴涨，经济和上市公司盈利均维持不断超预期的趋势。 5-7月市场迎来调整，第一个重要利空是5月30日财政部决定上调印花税，指数剧烈连续调整了一周。之后随着三大报口气缓和、证监会批准了4只新基金等事件，股市反弹到前期高点。但6月下旬-7月又出现了新的调整，主要利空是加息预期。 7月中加息落地，股市开始新的上涨。

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（5）总结&当下我们的判断：牛市中的调整，随时可能会结束。货币政策收紧、IPO增加、股市监管增强这些利空在2006-2007年的牛市中不断出现，但是并没有改变牛市的方向，主要是因为股权分置改革、经济和盈利不断改善、居民资金入市三大逻辑没有改变。站在当下，我们认为经济会逐步改善、新证券法和注册制改革持续优化股市基础制度、居民增配股市，这三大趋势也已经形成，虽然力度上比2006-2007年更弱，但是方向是持续改善的。对股市来说， 7月中旬以来的震荡已经到了尾声， 9月随时可以结束震荡，进入新一轮中枢抬升的上涨。

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