|银行资产配置观察第28期：季末短期限资产配置的考量( 二 )

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票据收益率近期波动规律性与过往经验不完全相符，波动幅度不小，但波动频率更快。季末时点仍有概率出现有吸引力的价格，若价格靠近甚至超过同期限NCD价格，也将具有一定的操作空间。当然，这里的操作空间需要狭义信贷规模作为前提。

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短融
短期限信用债方面， 8月发行规模有所扩大，细究其中的期限结构，超短融发行量更大，表明企业对于融资成本上行容忍度有限，只能通过缩短期限来满足融资需求。随着期限的缩短，对各时点指标占用的影响趋于弱化，从综合收益的角度考虑，当超短融价格与NCD相当，可用于增强与客户粘性，在资产配置总盘子当中适度安排。

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其他非银债权方面，非银借款、券商收益率凭证票面收益高。 8月3日划分为非标之后，融资可得性下降，溢价跳升显著，目前借款1Y收益率已经超过4% 。绝对收益角度要明显好于中高等级3Y的信用债品种。
券商短融收益与3M NCD相仿，但资本占用也更高，配置维度性价比只能算是一般。

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关于货基，除非是在近期构建资产，否则即便考虑税收还原，性价比也较为一般。且存在对流动性指标和资本充足率指标的伤害，继续持有、增配必要性都不大。

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【|银行资产配置观察第28期：季末短期限资产配置的考量】